匯豐策略團隊：市場主要擔憂被高估，維持股票最高超配
nashnova research
滙豐首席多資產策略師凱特納團隊維持對股票的最高超配，逐一駁斥債市供給、日圓套利平倉、中期選舉三大擔憂，認為三季度業績期將為市場提供上行催化劑。
債市拋售真有那麼可怕嗎？
滙豐指出，8月底以來的債券拋售部分由油價上漲驅動，但30年期美債孳息率目前已回到7月底水平附近。
兩個信號顯示需求仍在：掉期利差（swap spread，衡量市場願不願意持有國債的指標）走闊，國債認購倍數上升。
這意味著→ 沽壓是真實的，但買方亦未離場——供給衝擊的敘事被放大了。
超大型科技公司的信用利差近期企穩，說明企業債市場同樣沒有恐慌跡象。
日圓升值會引發套利平倉踩踏嗎？
市場擔心日圓走強會迫使日本投資者拋售海外資產、觸發連鎖反應。
滙豐團隊反駁：經匯率對沖調整後，美日債券孳息率差與後續資金回流幾乎沒有相關性。
簡單來說＝ 日本大資金買海外債時通常已經鎖定匯率，日圓升跌對其持倉決策影響甚微，「套利平倉踩踏」的劇本缺乏數據支撐。
中期選舉會拖累股市嗎？
滙豐援引歷史數據：標普500在9月至中期選舉期間錄得正回報的概率超過50%，選舉結束至年底同樣如此。
唯一例外是投資級信用債，在9月至選舉階段表現相對受壓。
這意味著→ 選舉不確定性對股票的拖累在統計上並不顯著，但持有投資級債的投資者需留意短期波動。
中東局勢升級怎麼看？
滙豐認為，即便中東緊張加劇，三季度業績期（10月中旬開始）強勁的每股盈利預期仍將為股票和企業信用提供支撐。
兩個額外的上行催化劑：沙特有意重啟東西管道帶來石油供應改善預期；民主黨在眾議院的勝算賭注上升，可能促使特朗普政府近期作出政策調整。
這反映出滙豐的核心判斷：盈利基本面比地緣噪音更能決定市場方向。
滙豐建議買甚麼？
配置方向：重點佈局科技板塊，尤其是美國和亞洲市場，以及歐洲銀行股。
團隊維持對幾乎所有資產類別的正面展望，股票處於最高超配。
簡單來說＝ 滙豐的立場是「擔憂被高估、盈利被低估」——三季度業績期將是第一場檢驗。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。