匯豐警告：美元或出現"爆炸性"反彈，為下半年最大痛苦交易
Taylor Wilson
滙豐預計美元將在2027年上半年前逐步走強，若聯儲局鷹派超預期疊加地緣風險升溫，可能演變為「爆炸性」行情——這將成為下半年外匯市場最大的痛苦交易。
「痛苦交易」到底是甚麼意思？
痛苦交易（pain trade）指的是大多數人押注的方向突然反轉，導致集體被迫止損的行情。
這意味著→ 當前市場主流倉位偏向美元走弱，一旦美元大幅走強，做空美元的資金將被迫集中平倉，反而加速美元上漲。
滙豐分析師保羅·麥克爾等人在6月29日報告中寫道：「外匯市場的痛苦交易將以美元更具爆炸性的強勢階段呈現。」
美元為甚麼突然變強了？
聯儲局6月議息會議重心鎖定通脹，幾乎沒有給出減息的前瞻指引。
這意味著→ 市場不得不重新回到息差這個定價邏輯上——美國利率高、其他經濟體利率低，資金自然流向美元。
結果：美元過去兩周對所有主要貨幣全面走強，彭博美元指數攀升至七個月高位。
其他貨幣怎麼了？
歐洲方面：油價回落令經濟前景趨於疲軟，緊縮預期正在降溫。
日圓方面：市場擔憂日本政府希望央行放慢加息步伐，日圓已跌至40年低位。
簡單來說＝ 美國那邊利率還在高位不鬆口，歐洲和日本卻開始收力，息差越拉越大，美元自然越來越強。
對沖基金已經在押注美元走強了嗎？
是的——對沖基金持有的美元看漲押注已升至16個月高位。
這反映出「聰明錢」已經在為美元進一步走強做準備。
但這本身也是風險：倉位越擁擠，一旦反向波動，踩踏就越劇烈。
美債市場還有甚麼「痛苦交易」？
年初市場普遍預期聯儲局將持續減息、收益率曲線陡峭化（長端利率高於短端的程度加大）。
實際發生的恰恰相反：頑固的通脹 + 韌性的就業 + 鷹派聯儲局，令曲線反而走平——2年期美債收益率年內已上行逾60個基點，10年期僅上行約20個基點。
滙豐策略師迪拉杰·納魯拉等人指出：若經濟走弱迫使聯儲局轉向寬鬆，當前的平坦化押注將面臨快速平倉壓力，收益率曲線陡峭化將成為又一個痛苦交易。
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