科大訊飛Q3營收增8%，扣非虧損擴大

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科大訊飛第三季度營收65.64億元、同比增8%，歸母淨利潤同比增31%，但扣非淨利潤虧損1.26億元，前三季度累計扣非虧損7.63億元——賬面盈利幾乎全靠政府補助和股權增值撐起，核心業務仍在燒錢。

賺了2億多，點解仲話蝕緊錢？

Q3歸母淨利潤2.26億元，同比增長31%，但扣除非經常性損益後淨利潤虧損1.26億元。這意味著→ 賬面利潤並非來自主營業務本身的賺錢能力。

前三季度歸母淨利潤僅2189萬元，而同期非經常性損益高達7.85億元——其中政府補助4.71億元，被投公司國儀量子、優地上市後股權公允價值增加帶來3.70億元。

簡單來說＝如果撇除政府補貼和投資帶來的紙面收益，科大訊飛前三季度實際虧損7.63億元，而且虧損仍在同比擴大。

Q3研發投入超17億元，同比增加近4億元，佔營收比重超過25%。前三季度研發費用38.50億元，同比增長約20.8%。

前三季度毛利率（營收扣除直接成本後的利潤率）約39.8%，而研發費用率約21.2% + 銷售費用率約19.8%，兩項合計約41%，已經超過毛利率。

這意味著→ 光研發和銷售兩項支出就將毛利全部食盡，管理費用和財務費用尚未計入，主營業務虧損是必然結果。

政府端收入Q3同比下降2.39%，公司稱主動收縮智慧城市業務；智慧教育、智慧醫療收入均實現20%以上增長。

合同負債（已收款但尚未交付的訂單）較年初增長54.83%至25.79億元，主要是預收貨款增加。這意味著→ 在手訂單充裕，但後續能否按時交付並確認收入，是收入增長能否兌現的關鍵。

簡單來說＝訊飛正從「政府大單」轉向教育和醫療，方向清晰，但新業務規模尚不足以填補利潤缺口。

前三季度經營活動現金流淨額2.64億元，同比增長115%，實現轉正；Q3銷售回款77.94億元，同比增加超7億元。

但期末貨幣資金44.98億元、較年初增長83.5%，主要是2026年4月定向增發募集的40億元到賬——認購方包括國家人工智能產業投資基金等14名投資者。

這反映出現金流改善很大程度上靠融資輸血，而非主營業務自身造血能力的根本轉變。

短期借款增長63%至18.92億元，長期借款增長50%至40.62億元，應付債券增長98%至16.02億元——有息負債全面擴張。

存貨較年初增長58%至47.91億元，主要是原材料和庫存商品增加，公司提到大模型研發和存儲晶片備貨支出上升。應收賬款178.02億元，與前三季度營收簡單比較約97.9%。

簡單來說＝借的錢越來越多，倉庫囤的貨越來越多，客戶欠的錢也越來越多——資產負債表在三個方向同時承壓。

科大訊飛計劃10月22日發佈全新「雲+端」訊飛星火大模型，基於全國產算力底座，升級端雲一體化方案。

這意味著→ 管理層將扭虧的賭注押在星火大模型的商業化落地速度上——若大模型能快速轉化為付費收入，研發高投入才有回報。

但目前研發+銷售費用率已超過毛利率，負債和存貨同步膨脹，留給商業化兌現的時間窗口並不寬裕。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。