IIF：7月新興市場資金流入188億美元，結束兩月淨流出
Nashnova编辑部
IIF數據顯示7月新興市場淨流入188億美元，終結連續兩月外資撤離；但資金只回了債券，股票仍在流出，而中國是整輪回暖中唯一股債雙失血的市場。
188億美元回流——錢去了哪裡？
7月非居民資金淨流入188億美元，此前5月和6月分別淨流出252億和180億美元。這意味著→ 外資對新興市場的態度從「撤」轉為「試探性回補」。
回流幾乎全靠債券：債券淨流入267億美元，股票仍淨流出78億美元。簡單來說＝ 外資願意借錢給新興市場，但還不願意買它們的公司。
不過股票端的出血速度已大幅放緩——6月淨流出461億美元，7月縮減至78億。IIF高級經濟學家福爾頓稱，股票拖累已「縮減至6月規模的一小部分」。
亞洲翻正、中國例外——怎麼回事？
亞洲從6月淨流出270億美元一舉轉為7月淨流入93億美元，是所有地區中反彈幅度最大的。亞洲股票淨流出從405億收窄至48億美元。
但中國逆勢承壓：外資7月從中國股票淨賣出37億美元，從債券淨賣出34億美元，股債雙失血。這意味著→ 亞洲整體回暖的故事裡，中國被單獨定價。
福爾頓指出，數據「表明集中於亞洲股市的壓力正在減弱，而非蔓延至固定收益市場」。這反映出市場把亞洲科技股的拋售視為局部問題，沒有傳染到債券端。
今年累計帳本長甚麼樣？
前七個月，新興市場債券累計吸引2144億美元，高於去年同期的1777億美元；主動管理型新興市場債券基金自2021年以來首次錄得淨流入。
股票端則累計淨流出860億美元，約為去年同期90億美元淨流出的近十倍。說白了＝ 債券越買越多，股票越賣越狠——兩條線在加速背離。
這反映出核心驅動力是韓國和台灣科技重倉股的持續拋售，把整個新興市場股票數據拖成負數。
主權債發行為何創紀錄？
新興市場主權債7月發行約190億美元，約為過去十年同月均值的兩倍；今年累計發行約1870億美元，為有記錄以來同期最高。
新興市場主權債利差7月收窄至近二十年最低。這意味著→ 投資者搶著買，發行國趁窗口大量借，供需兩旺同時出現。
債券投資者同時受益於相對較高的收益率和溫和的匯率波動——簡單來說＝ 利息夠高、匯率不亂，套利交易的兩個條件都滿足。
最大風險在哪裡？
IIF警告三大尾部風險：美聯儲進一步加息、日本當局干預日圓、地緣政治衝擊——任何一項都可能打破支撐債券需求的套利邏輯。
不過美國7月就業數據意外下滑，令市場對美聯儲下月加息的預期有所動搖。這意味著→ 如果就業繼續走軟，加息威脅反而可能變成減息預期，對新興市場債券是利好。
股票端能否進一步企穩，取決於亞洲科技板塊的壓力是真正消退還是僅為階段性喘息——這是決定股債分化能否收斂的關鍵變量。
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