機構警告：美債10年期殖利率破5%或引爆AI泡沫
nashnova research
洛克菲勒國際董事長夏爾馬撰文警告，10年期美債收益率若決定性突破5%，AI泡沫可能隨之破裂——當前收益率已升至約4.8%，距這條生死線僅一步之遙。
美國的債務現在到底有多嚴重？
聯邦債務已突破40萬億美元，本財年利息支出達1.17萬億美元。
公共債務利息佔GDP比例超過3%，創美國歷史紀錄，亦為主要發達經濟體中最高。
這意味著→ 政府光是還利息已花掉巨額資金，留給其他借款人的空間愈來愈窄。
這次泡沫同以往有何不同？
歷史上每次大泡沫，都是企業先瘋狂借錢、推高利率，泡沫最終破裂，政府再出手接盤。
這次剛好相反：政府自己在經濟尚可時便大舉刺激，2020年代財政赤字持續佔GDP約6%，是此前數十年均值的兩倍以上。
簡單來說＝ 以往是企業先撐不住，這次最大的「借債大戶」從一開始就是政府本身。
科技巨頭直到過去一年才開始為AI基建大規模舉債，但相對其體量仍屬可控。
5%這條線為何對AI如此關鍵？
AI應用目前年收入估計約2000億美元，而數據中心等基礎設施支出已超1萬億美元，缺口高度依賴外部融資。
當10年期國債收益率破5%，通脹調整後回報超2.5%，許多AI企業將被迫與政府爭奪資金——大量公司會被直接擠出債市。
這意味著→ 國債變成「無風險高回報」的選擇，投資者沒有理由冒險把錢借給燒錢的AI公司。
收益率飆升對股市意味著甚麼？
若未來六個月內10年期收益率突破5%，漲幅將超75個基點——歷史上這種幅度的飆升都曾終結牛市。
5%亦將超過美股當前的盈利收益率（earnings yield，即每投入一元股票能賺回多少），歷史上這對股市構成逆風。
這反映出一個核心矛盾：市場目前的定價隱含「AI投資不受宏觀利率約束」的假設，而利率一旦到位，這個假設就會被打破。
「回到90年代」的說法站得住嗎？
有分析師認為破5%只是回歸1990年代——當時10年期收益率全程高於5%，美股依然強勁。
夏爾馬反駁：那十年以財政盈餘收尾，如今公眾債務已接近GDP的100%，償債成本遠高於當年。
說白了＝ 90年代美國「沒甚麼債」所以扛得住高利率，今天背著一身債再遇高利率，殺傷力完全不同。
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