光模組、PCB海外限制傳聞密集，機構判斷短期影響有限
nashnova research
10月以來多項海外政策傳聞密集衝擊光模塊與PCB板塊，但逐項核查後發現，限制範圍遠窄於市場解讀，機構維持短期影響有限的判斷。
摩根士丹利那份報告到底講了甚麼？
市場流傳的核心說法：3.2T光模塊物料清單中美國來源佔比可能達65%，暗示中國廠商面臨斷供風險。
東山精密10月8日明確回應——該比例要求屬於非官方市場傳聞，並非FCC正式生效的政策。
公司同時披露，光模塊所用光晶片在整體物料成本中佔比不超過10%。這意味著→ 即使光晶片受限，對總成本的衝擊亦遠小於市場想像。
FCC到底禁了甚麼、沒禁甚麼？
10月29日FCC公開會議初步議程涉及七項議題，沒有針對中國光模塊的禁令。
10月13日生效的FCC 26-50號規則，將設備授權審查延伸至部分邏輯承載硬件組件——但只適用於新的授權申請，不追溯已獲授權設備。
愛建證券研報指出，截至10月8日，中國產光模塊並未作為獨立產品類別被列入FCC受控清單。簡單來說＝ 現有出貨不受影響，新規覆蓋面也比傳聞窄得多。
PCB「全面剔除」的說法站得住腳嗎？
市場傳言「美國要求供應鏈全面剔除中國PCB」，但法律文件顯示：限制僅針對美國國防部採購特定PCB（《法典》第10編第4873條），自2027年1月1日起生效。
受限產品主要涉及執行關鍵任務的非商業產品和國防安全系統，不直接要求商業AI伺服器、數據中心停止採購中國PCB。
美國印製電路板協會9月11日的聲明亦佐證了這一點——該協會推動的是國防供應鏈本土化，而非針對所有商業AI供應鏈的新禁令。
337調查對立訊精密影響有多大？
美國國際貿易委員會10月9日啟動337調查（編號337-TA-1526），涉及垂直供電系統專利侵權，被調查企業包括立訊精密、工業富聯相關主體及台達電子、英飛凌等。
立訊精密10月10日公告：涉案產品處於客戶驗證階段，尚未量產，初步評估不會對現階段經營產生重大不利影響。
這意味著→ 調查剛剛立案，尚需經歷證據審查、聽證和裁定等程序，啟動調查不代表已作出判斷。
需求端的數字在說甚麼？
LightCounting已將2026年以太網光模塊銷售額增速預測從73%上調至120%。
全球前十大光模塊廠商中七家來自中國，800G、1.6T高速光模塊出貨佔比約70%。
華泰證券維持「短期難落地、影響尚可控」判斷；萬聯證券指出北美AI數據中心對中國頭部廠商的研發、良率和規模交付存在依賴。簡單來說＝ 買家短期內找不到替代供應商，這是中國廠商最大的護城河。
估值已經不便宜了，風險在哪裏？
截至10月9日，申萬通信行業市盈率（TTM）為29.72倍，高於2023至2025年22.01倍的歷史均值。
國泰海通首席策略分析師方奕指出：PCB、CPO、MLCC直接受益海外AI資本開支，訂單驗證快、量價邏輯清晰。
但即使產業需求保持增長，資金交易擁擠、風險偏好變化仍可能造成股價與基本面的階段性背離。這反映出 板塊的主要風險已不是政策本身，而是高估值下的情緒波動。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。