國際油價Q2跌幅創2020年來最大
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國際油價第二季錄得2020年以來最大季度跌幅，布蘭特累跌38.4%，核心原因是霍爾木茲海峽航運恢復令此前的供應短缺迅速逆轉，高盛與摩根士丹利同步警告市場即將轉入過剩。
油價到底跌了多少？
紐約原油（NYMEX）8月期貨Q2累跌31.4%，收於69.50美元/桶；布蘭特8月期貨累跌38.4%，收於72.92美元/桶。
僅6月單月，美國原油與布蘭特分別下跌20.4%和20.8%——接近單月跌去五分之一。
這意味著→ 上一次出現這種級別的季度跌幅，是2020年初疫情導致全球需求驟停；今次驅動力不同，是供給端從短缺急轉過剩。
霍爾木茲海峽發生了甚麼？
霍爾木茲海峽（連接波斯灣與外海的咽喉航道，全球約五分之一石油運輸經此通過）的航運正在快速恢復。
據彭博援引Kpler數據，周一約24艘商船雙向通過海峽，周二一艘超級油輪重新出現在波斯灣——此前封鎖期間大型油輪一度絕跡。
StoneX分析師蘇德曼指出，超級油輪駛入海灣而非僅僅駛出，是關鍵信號；結合沙特經紅海的出口，全球供應「接近再平衡」。
簡單來說＝ 以前是「油出唔到嚟」，而家大船開始往裏開，代表運輸風險正在解除。
高盛和摩根士丹利點睇？
高盛大宗商品研究聯席主管達特在研報中明確表示：預計7月底局勢將趨於正常化，一旦海峽恢復正常通行，市場預期將轉入供應過剩。
摩根士丹利將2027年全球石油隱含供應過剩預測上調至480萬桶/日，理由是海峽恢復速度快過預期。
這意味著→ 該行年初曾預測2026年全年過剩200萬至300萬桶/日，但海峽封鎖一度逆轉為深度短缺；如今鐘擺正加速擺回過剩一側。
摩根士丹利同步下調油價目標：2026年Q4布蘭特從80降至75美元/桶，2027年底從80降至70美元/桶。
美國自身產量在甚麼水平？
EIA數據顯示，美國原油產量4月升至1393萬桶/日，創月度歷史最高紀錄，環比增加21.6萬桶/日。
三大產區同步放量：德克薩斯州583萬桶/日（2025年11月以來最高）、新墨西哥州237萬桶/日（歷史新高）、北達科他州113萬桶/日。
這意味著→ 在海峽恢復帶來海外供給回流的同時，美國本土產量亦在刷新紀錄——兩股供給力量疊加，是大行警告過剩的底層邏輯。
天然氣走勢點解同油價相反？
NYMEX 8月天然氣期貨Q2累漲13.5%至3.275美元/百萬英熱單位，為2024年Q4以來最大季度漲幅。
簡單來說＝ 油同氣的供需結構唔同——原油受海峽復航衝擊最大，天然氣則有自身季節性需求支撐，兩者走勢在本季度出現明顯分化。
下半年市場睇緊乜？
核心問題已從「供應仲會唔會中斷」轉向「過剩幾時真正兌現」。
高盛畀出的時間錨點是7月底——届時海峽通行若完全正常化，過剩將成為定價主線。
這反映出 市場定價邏輯正在切換：上半年交易的是地緣風險溢價，下半年要交易的是基本面過剩折價，這個切換節點就是下半年油價走勢的關鍵。
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