投資顧問年內持倉AI數據中心垃圾債擴大五倍，CoreWeave利差創紀錄
nashnova research
高盛報告顯示，AI相關垃圾債利差單日擴大25個基點、創下高於美國國債360個基點的歷史紀錄；投資顧問年內持倉擴大約五倍至182億美元，賬面浮虧估計約12億美元。
這輪拋售有多猛？
AI相關美元高收益債利差在10月13日至14日單日擴大25個基點，同期非AI垃圾債利差僅擴大2個基點。
這意味著→ 市場並非在拋「垃圾債」這個品種，而是精準地拋AI這一條線。
CoreWeave的債券利差在24小時內從1000個基點擴至1050個基點，信用違約互換（CDS，一種為債券買保險的衍生品）已轉為「按點數上行」報價——簡單來說＝ 市場已經在按「這家公司可能還不起錢」來給它定價了。
誰在大量買入、現在被套？
高盛梳理了市場上20隻美元高收益數據中心項目融資債券，名義餘額合計456億美元，已披露持倉約233億美元。
其中投資顧問（管理基金和客戶賬戶的機構）持有約182億美元，較2025年底的約37億美元增長近五倍，佔已報告浮動盤約78%。
這意味著→ 這個市場的買方極度集中——將近八成籌碼握在同一類機構手裡，一旦它們同時減倉，流動性會瞬間枯竭。
虧了多少、誰虧得最多？
這20隻債券的平均價格從6月30日的101.5美仙跌至10月14日的94.7美仙，跌幅約6.7個點；同期整體高收益債指數僅跌約3.7個點。
以6.7%粗略估算，投資顧問的182億美元倉位對應賬面浮虧約12億美元。
高盛指出，2025年及2026年初發行的早期債券因票息較厚、數據中心接近交付，仍接近面值；越晚入場的持有人面臨越大的損失敞口，近期發行的債券普遍交易於90美仙出頭。
為甚麼「AI相鄰」的能源債沒跟着跌？
高盛將此輪利差擴大定位於數據中心項目融資債券和AI相關企業債，而「AI相鄰」的能源與公用事業類債券幾乎未受波及。
這反映出市場在區分兩類風險：能源公司收入來源更多元、盈利防禦性更強；而純AI企業——無論新興雲端運算服務商還是有大量前沿實驗室敞口的公司——融資成本本身就是爭議焦點。
風險會不會向投資級傳導？
目前AI相關投資級債券利差僅擴大3個基點，尚未出現大規模拋售。
但高盛和德意志銀行均已提示：若甲骨文（Oracle）遭下調至投資級以下，將觸發僅限投資級的投資者被動減持，壓力可能向更高評級債券傳導。
簡單來說＝ CoreWeave的信用風險能否被控住，決定了這場拋售是止步於垃圾債，還是蔓延到整個AI信用鏈條。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。