投資者轉向義大利國債，法國債務風險溢價攀升
Nashnova编辑部
多家資管機構持續增持意大利國債、同時迴避甚至做空法國債務，意大利國債收益率已跌破法國同期水平——這一罕見的利差倒掛，正在重新定義歐洲債市的風險版圖。
利差倒掛——到底發生了甚麼？
意大利國債收益率已跌破法國同期債券，形成利差倒掛（本該更「危險」的意大利債，反而比法國債便宜）。
這意味著→ 市場不再把意大利視為歐洲債務的「風險擔當」，風險標籤正轉向法國。
巴林投資管理、卡爾米尼亞克、MFS國際等機構過去數月持續增持意大利、迴避法國，資金流向是推動倒掛的直接動力。
為甚麼資金在逃離法國？
核心風險節點是即將開啟的法國預算談判——被視為明年春季總統大選的前哨戰。
民粹政治人物馬琳·勒庞支持率持續攀升，令市場對法國能否推進財政整合打上問號。
簡單來說＝ 投資者擔心法國政府既缺乏足夠政治資本去削減開支，又面臨一場可能改變執政方向的大選，兩件事疊在一起，債務前景變得很不確定。
意大利憑甚麼被看好？
卡爾米尼亞克固收經理阿利耶表示：「意大利至少有政治穩定，債務佔GDP比率也將下降——與法國和德國相比，這是兩大明顯優勢。」
巴林投資經理曼格維羅已將最長至10年期意大利國債列為「最大超配倉位之一」，理由是意大利本屆政府「可能是多年來任期最長、最穩定的」。
這意味著→ 在歐洲主權債裡尋找收益，意大利的政治確定性反而成了稀缺品。
持有結構——意大利債的「隱形護城河」是甚麼？
荷蘭銀行策略師德·巴羅斯·弗里茨指出：意大利主權債中僅9%由歐元區以外投資者持有，而法國這一比例高達26%。
簡單來說＝ 意大利債的持有人以區域內機構和本國家庭為主，這些人更傾向於持有至到期、不輕易拋售；法國債則更多暴露在全球資金的進出波動中。
意大利國內家庭持有約14%的主權債券，法國這一比例接近零——這反映出意大利債務的「底盤」更穩。
意大利自身的政治風險怎麼看？
總理梅洛尼據報正在評估提前舉行大選的可能性，時間可能早於2027年底的法定截止日期。
但從當前市場定價來看，提前選舉並未構成投資者的主要顧慮——利差走勢顯示市場仍在為意大利的政治穩定性支付溢價。
MFS國際的皮亞扎維持超配倉位，並明確表示：「如果市場因此恐慌性下跌，我會買入。」這意味著→ 機構投資者將潛在的政治波動視為加倉機會，而非減倉理由。
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