全球投資者繞道佈局長鑫科技IPO
Claire Weston
長鑫存儲計劃以約980億元規模A股上市，全球機構因參與限制無法直接申購，轉而透過保薦券商股、供應鏈標的甚至加密衍生品間接押注——這場繞道佈局正在重塑亞洲半導體資金流向。
為甚麼全球資金買不到長鑫、卻不願錯過？
長鑫存儲（CXMT）擬A股IPO，規模約98億美元，但中國大陸對境外機構設有IPO參與限制。
這意味著→ 絕大多數全球基金無法直接申購，只能尋找「代理交易」路徑間接獲取敞口。
簡單來說＝ 門票不賣給你，你就去買「門口黃牛手裡的相關資產」。
錢繞到了哪些標的上？
保薦券商股最先受益：中金公司和中信建投作為IPO保薦人，港股三個月分別漲約15%和12%，同期恒指反而跌近5%。
美銀5月將招商證券上調至買入，理由之一是下半年CXMT IPO帶動科技行情；該股自4月中旬已漲18%。
供應鏈公司漲勢更猛：ACM Research上海、江蘇友科技術、拓荊科技三個月內股價均接近翻倍，科創50指數同期漲37%。
加密市場亦有動作：初創公司Trade.xyz推出與CXMT掛鈎的永續期貨合約（一種沒有到期日、可以一直持有的加密衍生品），早盤價格大幅跳升。
看好的一方怎麼說？
巴黎Financière de l'Echiquier基金經理凱文·內特表示，該機構本會考慮參與，但受限於監管無法直接入場。
他指出，存儲晶片是AI主題的核心組成部分，中國廠商已是不可忽視的參與者。
這反映出一個趨勢：即便買不到正股，全球資金仍在想辦法押注中國存儲賽道。
質疑的聲音在哪？
新加坡GAO Capital CEO易超威直言：存儲股已漲了很多，「如果看好這個板塊，直接買SK海力士或三星就行，它們還有ADR可以交易。」
簡單來說＝ 他認為沒必要繞遠路——海外已有流動性更好、風險更透明的替代標的。
這意味著→ 代理交易本質上是在為「無法直接參與」支付溢價，而這個溢價能否收回，取決於長鑫上市後的表現。
繞道佈局長鑫——聰明押注還是溢價陷阱？
BULL
稀缺性驅動溢價
全球資金買不到正股，代理標的是唯一入口，稀缺本身就有定價權。
AI存儲邏輯硬
存儲晶片是AI基礎設施剛需，中國廠商份額在漲，長期邏輯成立。
BEAR
溢價可能過高
供應鏈標的三個月接近翻倍，IPO兌現前已透支大量預期。
替代標的更直接
SK海力士、三星有ADR可交易，流動性更好、資訊更透明。
簡單來說＝ 兩邊都有道理——稀缺性確實能撐起短期溢價，但如果長鑫上市後表現不及預期，繞道買入的投資者將是第一批承壓的人。
更大的影響是甚麼？
摩根士丹利潘卡吉·馬塔尼在研報中指出，中國半導體多頭預期CXMT市值將達到發行價的數倍。
這意味著→ 如果預期兌現，亞洲半導體板塊的資金流向可能發生結構性重組——包括從港股SK海力士和三星相關槓桿ETF中抽離資金。
CXMT上市後能否兌現市場預期，將是檢驗這波代理交易邏輯是否成立的關鍵節點。
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