光模組龍頭中際旭創港股上市，七年最大IPO首日承壓
N.R. Finch
中際旭創以港幣534億元登陸港股，創下香港七年來最大IPO，但灰市已跌3.8%，AI板塊估值回調正壓在這宗交易上方。
這宗IPO規模有多大？
募資港幣534億元（約68億美元），是2019年阿里巴巴港股上市以來香港規模最大的新股。
定價每股港幣980元，較A股同步價格折讓約11%。這意味著→ 港股投資者拿到的是一個「打折入場價」，但折讓本身亦反映市場對當前估值存在分歧。
基石投資者認購約34.5億美元，鎖定期至少六個月，陣容包括淡馬錫、高瓴、摩根大通資管、貝萊德。
AI概念股的熱度為何在降溫？
中際旭創主營數據中心光模組（將伺服器之間的電信號轉為光信號的器件——數據中心的「神經纖維」），是AI基礎設施的核心供應商。
A股股價自6月高點已回落逾30%，儘管4月初以來曾翻倍。簡單來說＝ 市場先把AI預期拉滿，現在逐筆驗證，股價在「信仰」與「業績」之間找平衡。
LOGOS資管創辦人洪查理的判斷：「長期邏輯依然成立，但超大規模雲廠商資本開支前景及技術節奏的擔憂，導致短期信心鬆動。」
基本面撐得住嗎？
2026年首季營收195億元人民幣（約29億美元）。
前三大客戶為Alphabet（Google母公司）、亞馬遜、Meta，合計貢獻約40%營收。這意味著→ 收入高度集中在美國科技巨頭身上，訂單穩定性直接掛鈎這幾家的資本開支計劃。
機構認購倍數達數倍，公司甚至提前一日截止機構訂單——需求端暫時沒有問題。
地緣風險到底有多大？
國投證券分析師王洋指出：首季來自美國市場的營收佔比升至61.7%。
這反映出一個結構性矛盾：業務愈強，對美國市場的依賴愈深，而出口管制風險亦愈大。
說白了＝ 公司最賺錢的市場，恰恰是地緣政治最不確定的市場——這是壓制估值的核心變量。
募來的資金打算怎樣用？
資金計劃投向研發、產能擴張、供應鏈優化、併購及營運資金。
隨著更多大型IPO推進，香港今年IPO募資總額有望創六年新高。
對中際旭創而言，美國市場高度集中的營收結構能否在管制壓力下保持穩定，將是市場評估其長期估值的關鍵驗證節點。
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