宇树科技科创板IPO过会，冲刺A股人形机器人第一股
nashnova research
宇樹科技6月1日科創板IPO過會，擬募資42.02億元、整體估值約420億元，從受理到過會僅73天，若順利掛牌將成為A股首個以人形機械人為核心的上市標的。
點解73天就過到會？
宇樹科技今年3月20日先畀上交所受理，到6月1日過會只用咗73天——喺科創板嚟講屬於極快節奏。
這意味著→ 審核端對「具身智能」賽道開咗綠燈，監管層有意讓呢類公司盡快進入二級市場定價。
公司擬公開發行不低於10%股份，募資42.02億元，倒推整體估值約420億元。
募到嘅錢點樣使？
最大一筆係20.22億元投向智能機械人模型研發，佔募資約48%——近一半嘅錢砸喺「大腦」度。
這意味著→ 宇樹嘅重心唔係擴產能，而係令機械人學識更多通用任務；呢個同純硬件製造商嘅募資結構完全唔同。
其餘資金分三部分：11.10億元做本體研發（佔26%）、4.45億元開發新產品、6.24億元起製造基地。
簡單來說＝ 七成以上嘅錢花喺研發，唔到兩成起廠房，呢個係一間將自己定位做「技術公司」而非「製造公司」嘅融資方案。
營收增長有幾快，又喺邊度慢咗？
2023至2025年營收由1.59億元飆升至16.99億元，複合增長率226.78%；同期毛利率由44.22%升至60.13%。
但今年首季信號明顯轉弱：營收4.23億元，按年增速降至68.49%；扣非淨利潤由8483.65萬元急降至4025.36萬元，按年跌52.55%。
這意味著→ 高增長故事仲喺度，但斜率已經開始變緩；投資者要判斷嘅係，呢個係季節性波動，定係商業化天花板初現。
「人形機械人第一股」呢個標籤值幾多？
2025年公司人形機械人出貨量超過5500台（不含輪式雙臂機械人），位居全球第一。
庚辛資本創始人張家康指出，此前A股缺少一個「以運動控制同通用本體為核心能力」嘅標的——宇樹上市將為「具身智能」板塊提供定價錨點。
簡單來說＝ 而家A股機械人板塊主要係工業機械人同服務機械人公司，冇一間真正做人形通用機械人。宇樹一旦掛牌，成個板塊點估值就有咗參照物。
風險喺邊？
公司自己喺招股書度點咗三個風險：通用機械人商業化不及預期、技術迭代滯後、以及行業價格戰。
這反映出宇樹對當前高毛利率能否持續持審慎態度——一旦競爭對手壓價或租賃需求降溫，60%嘅毛利率好難守得住。
此外，產線改造同募投項目如果落地不達預期，研發高投入與利潤之間嘅平衡亦會被打破。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。