伊朗戰爭溢價消退，美國原油跌至多年低位
Claire Weston
霍爾木茲海峽原油流量恢復，戰時推高的美國原油溢價已全面消退，馬爾斯基準跌至2023年1月以來最低，較期貨折價3美元/桶——而戰爭高峰期曾溢價近18美元。整個美國原油定價體系正被重新壓回戰前水平。
溢價蒸發有多快？
馬爾斯原油（Mars，美國中酸性原油基準）本周較紐約商品交易所期貨折價3美元/桶；3月底戰爭高峰期，同一品級曾溢價近18美元/桶。這意味著→ 不到兩個月，21美元/桶的價差被完全抹平。
休斯頓海灣沿岸油價跌至新冠疫情以來最低水平。
二疊紀盆地原油在德克薩斯州售價上周大部分時間低於期貨，周四折價幅度為2020年以來最大；戰爭高峰期該品級曾溢價近8美元/桶。
為甚麼跌得這麼急？
斯巴達大宗商品研究主管尼爾·克羅斯比指出：「實際上整個市場都在走弱。隨着更多中酸性原油流出霍爾木茲海峽，美國及拉丁美洲油品正承受壓力。」
簡單來說＝ 戰爭期間波斯灣油運受阻，買家被迫轉向美國原油，推高溢價；現在海峽恢復通行，這部分「替代需求」正在退潮。
WTI 與布蘭特價差收窄，進一步壓縮了美國原油出口的套利空間。
庫存數據釋放了甚麼信號？
美國能源信息署（EIA）數據顯示，庫欣交割庫庫存10周來首次回升，但仍低於2000萬桶的異常低位。
全美商業石油庫存處於2025年3月以來最低；若計入政府儲備，原油庫存為1984年以來最低。
這意味著→ 庫存絕對值仍然偏緊，但油價並未因此獲得支撐——因為市場看到的是需求退潮比庫存回補更快。
亞洲買家為何突然「反轉」？
戰爭期間亞洲買家大量採購美國原油；如今波斯灣供應恢復、運費上漲，亞洲正削減美國原油進口。
部分亞洲煉廠甚至嘗試將此前採購的貨物轉售回美國。簡單來說＝ 幾周前美國是全球原油的「最後買家」，現在角色完全反轉，變成了接盤方。
美國原油出口量上周降至3月底以來最低，日均約400萬桶，較4月底峰值的約650萬桶/日大幅回落。
戰略儲備釋放還會繼續施壓嗎？
美國仍在推進釋放戰略石油儲備全部1.72億桶的計劃，類似品質的儲備原油入市對馬爾斯價格構成額外壓力。
補充儲備預計需要數年時間，但驅動近期庫存下降的核心因素——戰時出口需求——已快速回歸戰前水平。
這反映出 油價下一階段的關鍵觀察點不是庫存絕對值，而是供給過剩預期能否在實際庫存數據中加速兌現。
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