伊朗原油折價供應中國，5月到港量降至逾年低位
Miles Bennett
伊朗原油對華報價一個月內從溢價翻轉為折價逾1美元/桶，5月到港量跌至110萬桶/日的年內最低；背後是中國地煉在虧損和制裁雙重擠壓下主動收縮採購，這股需求寒流同時拖低了俄羅斯原油的溢價。
價格點解突然翻轉？
伊朗原油對華報價（以ICE布蘭特為基準）上月仍是溢價，本月已轉為折價逾1美元/桶。
這意味著→ 賣方從「加價都有人要」變成「減價先賣得出」，買方市場一夜翻盤。
俄羅斯遠東出口原油價格同步下調，兩大供應來源同時降價，絕非偶然。
到港量跌了幾多？
據船舶追蹤機構Kpler數據，伊朗原油5月流向中國的量降至110萬桶/日，為2025年1月以來最低。
目前全球約有5600萬桶伊朗原油滯留船上，其中逾60%錨泊於新加坡海峽及中國近海。
簡單來說＝ 油賣唔出，只能漂喺海面等買家，一大片油輪「塞」喺海上。
中國地煉點解唔買？
中國獨立煉廠（俗稱「地煉」）通常承接伊朗約90%的原油銷售，係最核心的買家。
雙重壓力同時夾埋嚟：煉油利潤收窄甚至轉負 → 煉廠主動降低開工率；美國持續加碼制裁 → 最新被列入名單的是大型獨立煉廠恒力石化（大連）。
這意味著→ 一邊係「煉咗都蝕錢」，一邊係「買咗可能被罰」，地煉兩頭受困，採購意願自然塌縮。
北京的態度會變嗎？
據彭博報道，北京此前曾要求煉廠不惜代價保障燃料供應，以緩衝中東衝突影響。
但隨著煉廠虧損擴大，這一指令預計將予以放寬。
簡單來說＝ 政府之前話「一定要煉」，而家煉廠蝕得太多，上面都唔好再硬壓。
俄羅斯原油跟住跌說明咩？
俄羅斯旗艦ESPO原油（俄羅斯東西伯利亞—太平洋管道原油，主要供應亞洲市場）對ICE布蘭特的溢價從上月約6美元/桶壓縮至3美元/桶，腰斬。
原因同樣是中國地煉買盤清淡。
這反映出 地煉的需求疲軟不只影響伊朗一家，已經成為整個亞洲折價原油市場的結構性壓力點。地煉開工率能否回升，係後續供需再平衡的關鍵變量。
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