意大利銀行併購戰：MPS雙線防禦，聯合信貸伺機而動
nashnova research
意聯銀行向MPS發起350億歐元收購要約，MPS隨即反手對兩家同業發起合計370億歐元的防禦性收購——10月29日股東投票將決定這場多方博弈的走向。
意聯銀行為甚麼要買MPS？
意聯銀行（Intesa Sanpaolo）6月發起350億歐元（約410億美元）現金加股票要約，目標是收購MPS。
買下MPS不只是多一家銀行：一併拿到忠利保險約13%股權、對投行麥迪奧班卡的控制權，以及MPS一半零售網點。
這意味著→ 意聯銀行真正看中的，是MPS手上那張「保險+投行」的牌——銀行只是入口，金融版圖才是目的。
MPS點樣防？
MPS採取「雙線防禦」：分別向意大利聯合銀行（Banco BPM）和寶嘉理財（Banca Generali）發起全股票要約收購，兩筆合計約370億歐元。
防禦的核心籌碼是忠利保險持股——MPS計劃拿出部分忠利股權回報股東，以對抗意聯銀行以股票為主、僅含30億歐元現金的要約。
忠利保險CEO菲利普·多內已站到MPS一邊，忠利還持有寶嘉理財50.2%股權，可將該部分注入MPS的要約。
簡單來說＝ MPS的策略是「與其被你吃掉，不如我先把周圍的棋子吃了，令你冇得落手」。
10月29日為甚麼是關鍵？
意聯銀行9月11日已獲自家股東批准，為收購的股票融資方案背書——這步在市場預期之內。
真正的懸念在10月29日：MPS股東將就雙線防禦計劃投票表決。
市場目前對MPS的防禦方案態度審慎——兩家目標公司的股價均低於MPS的要約價格。
這意味著→ 市場在用價格說話：投資者仍未被MPS的防禦方案說服。
時間窗口有幾緊？
意聯銀行仍需等待歐洲央行和反壟斷機構審批，正式要約預計在MPS股東投票後方可啟動。
意聯銀行的目標是12月底前完成收購，搶在MPS推進自身要約之前鎖定結果。
關鍵細節：即便MPS股東10月29日批准防禦計劃，他們仍然可以選擇將股份賣給意聯銀行。
簡單來說＝ 批准防禦方案不等於拒絕被收購——股東手中的選擇權始終在。
聯合信貸在打甚麼算盤？
另一巨頭聯合信貸（UniCredit）持有忠利保險9%股權，在這場博弈中並非旁觀者。
聯合信貸剛在歷時近兩年的德國商業銀行收購戰中實質獲得控制權，接下來可能重新聚焦意大利市場。
據路透援引銀行業人士分析，聯合信貸CEO安德烈·奧爾切爾曾表態「寧可放棄國內併購也不願高價接盤」——市場預計他不會直接搞亂意聯銀行的計劃，而是將意大利聯合銀行和寶嘉理財視為潛在收購目標。
這反映出 這場博弈不是兩家打架，而是三方落棋——聯合信貸在等棋局明朗後執平。
政府站邊邊？
意大利政府目前持有MPS剩餘4.9%股權，官方表態保持中立。
政府預計不會參與10月29日的股東投票。
這意味著→ 政府不投票＝不為任何一方背書，MPS的防禦能否成功，完全取決於市場股東的判斷。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。