兩指標追蹤科技抱團鬆動：IV回落與大小盤估值差擴大
Nashnova编辑部
公募基金科技持倉升至62.3%創歷史新高後，隱含波動率與大小盤估值差兩項指標顯示抱團正在鬆動——資金正從科技板塊向小微盤重新分配。
科技抱團到底有幾擠？
截至2026年上半年末，主動權益公募對科技板塊配置權重約62.3%，單季度提升24.81個百分點，創2010年以來新高。
這意味著→ 每10元主動基金裡有超過6元押在科技上，持倉集中度已到極端水平。
進入下半年，科創50指數7月回落25.9%，創業板指回落23%，市場開始爭論：抱團是否已經鬆動？
隱含波動率說了甚麼？
隱含波動率（期權市場定價出的未來波動預期——IV越高，代表資金越緊張）反映持倉一致性：大家買的東西越似，市場對外部衝擊就越敏感，IV就越高。
近期科創50ETF和創業板ETF的IV雙雙跌穿60日均線，但第一根大陰線出現在7月31日，整個7月IV並未快速下降。
這意味著→ 真正的快速回落發生在8月上旬。若以IV為判據，科技抱團實質性鬆動的時間節點在8月，而非7月。
資金流去了哪裡——紅利還是小微盤？
部分觀察者將7月紅利指數上升誤讀為科技資金流出的方向，但紅利與成長屬互補關係，真正與成長股競爭的是小微盤。
簡單來說＝ 成長股和小微盤都靠「彈性」食飯，又同樣受惠於貨幣寬鬆，二者才是同一賽道上的對手。
小市值指數7月21日探底，7月31日突破20日均線後持續反彈，目前已回升至6月初水平。
大小盤估值差發出了甚麼信號？
大小盤估值差額的「第二隻腳」出現在7月30日，此後一路走高，目前升至22.05%。
這反映出 進入8月後，科技板塊與小微盤正在重新分配追逐「彈性」的資金——這是估值差持續擴大的直接原因。
價值板塊目前不具備「彈性」屬性，除非樓市重新形成一致預期，否則不會成為調倉目的地。
接下來盯甚麼數字？
科創50ETF的IV若進一步跌至33附近，意味著更大規模的資金已離開科技板塊。
大小盤估值差雖已升至22.05%，但距歷史中樞30%仍有空間——小微盤的相對行情尚未走完。
8月底公募持倉數據披露後，上述判斷將迎來關鍵驗證窗口；若央行三季度寬鬆政策落地，小微盤表現或進一步受惠。
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