日圓干預拋售美債，10年期美債殖利率創2023年新高
Miles Bennett
日本疑似動用530億美元干預匯市推升日圓，連鎖拋售推動10年期美債收益率單日跳升逾9個基點至4.735%，創2023年以來新高——全球最大美債持有國每一次護匯，都在給美國長端利率加壓。
日本干預到底做了甚麼？
日圓兌美元單日急升3.3%，從接近164的四十年低位回落至159.5附近。
這意味著→ 日本當局大概率在外匯市場大規模買入日圓、賣出美元，市場估算規模接近530億美元。
布魯金斯學會高級研究員布魯克斯點明傳導鏈：日本先賣美債換美元，再用美元買日圓——護匯的代價，就是拋售美債。
日本財務省未公開置評；但據日經報道，紐約聯儲同步進行了「匯率審查」（向交易商詢價的「軟干預」），資本經濟學首席市場經濟學家戈爾特曼稱此舉「是一個新的、重要的進展」。
美債為甚麼跟著遭殃？
10年期美債收益率單日上行逾9個基點至4.735%，創2023年以來最高；30年期升至5.265%，為2007年金融危機前夕以來高位。
簡單來說＝ 債券價格同收益率反向運動——有人大量拋售美債，價格下跌，收益率就被推高。
日本持有超過1.4萬億美元美國國債，是美國最大海外債權國。這意味著→ 每一輪外匯干預，都可能觸發一輪美債拋售，直接給長端利率加壓。
日本自身的困局是甚麼？
日本央行數十年持續購買本國國債以壓低利率、刺激經濟，這一操作反而進一步壓低了日圓匯率。
說白了＝ 日本一邊印銀紙壓利率，一邊又要花美元撐日圓——左手同右手喺度打交。
迄今日本已累計花費超過1,250億美元進行多輪干預，但日圓頹勢未能根本扭轉。布魯克斯警告：日本的債務困境「正以推高美債收益率的形式向全球蔓延」。
日本央行會唔會加息幫手？
加息是從根本上支撐日圓的辦法，但政治風險正在增大。
Trading Point XM高級分析師皮蘇羅斯指出：若日本首相高市早苗以更偏鴿派的官員替換即將離任的央行委員，加息節奏可能進一步推遲，「風險或偏向下修預期、延後加息」。
這意味著→ 如果日本央行加息被拖延，匯率干預就可能反覆出現，美債拋售壓力亦會反覆出現。
美聯儲這邊又出了甚麼問題？
美聯儲主席沃什在周三議息會議後拒絕就下一步利率走向給出明確指引，債券市場失去了政策錨點。
收益率曲線隨之持續陡峭化——2年期與長端利率之間的利差擴大至1990年代中期以來最闊水平。
這反映出 市場在兩個不確定性疊加下變得格外脆弱：日本的拋售壓力 + 美聯儲的信號缺失。戈爾特曼認為，沃什發布會後市場對美國政策公信力的重新審視，使本輪干預「在性質上與此前有所不同」。
接下來要盯住甚麼？
若日本後續干預持續推動美債拋售，10年期收益率能否在年內逼近5%，將成為檢驗美債市場承壓能力的關鍵節點。
這意味著→ 5%不只是一個心理關口——一旦觸及，企業融資成本、按揭利率、全球資產定價都會被重新校準。
簡單來說＝ 日本護匯的連鎖反應，最終可能令全球所有借錢的人都付出更高代價。
Content is for reference only, not financial advice.