日本超長期國債殖利率逾4%，瀚亞投資稱「反向套利」機會顯現

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日本30年期國債收益率突破4%，對沖匯率後比同類發達市場債券高出100–200個基點；瀚亞投資稱傳統日圓套利交易正在失效，「反向套利」窗口已經打開。

甚麼是「反向套利」，為何現在出現？

傳統日圓套利交易（借入低息日圓、買入高收益外國資產）的邏輯正在反轉——日本央行持續加息，日圓融資成本不再便宜。

反向套利的操作是：買入收益率已經很高的日本超長期國債，再用外匯對沖把日圓敞口換回美元或其他貨幣。這意味著→ 投資者賺的是日本債券收益率高於本國同類債券的那部分差價。

瀚亞投資固定收益組合經理吳榮仁在路透論壇上說：「無論是美元還是其他發達市場貨幣，經外匯對沖後的收益率均高於基準貨幣等價債券100至200個基點。」

日本2年期與30年期國債收益率利差目前超過200個基點；而其他主要發達市場的同期限利差平均只有約80個基點，且多數曲線正在趨平。

簡單來說＝日本短端利率還算低、長端已飆到4%以上，這條曲線比其他市場「翹」了一倍多。

這反映出市場對日本長期財政前景和通脹預期的重新定價——而這種陡峭程度，恰好給了海外投資者可以「收割」的利差空間。

市場預期日本央行政策利率將從目前的1.25%最終升至約2%，日圓融資成本的長期邏輯正在被重塑。

上周美聯儲與日本央行在兩天內相繼加息；日本央行此次加息25個基點，但有兩名委員投票反對，市場解讀為偏鴿派信號。

日圓一度走弱，隨後因當局在外匯市場進行詢價而跌勢受限；截至報道時，日圓兌美元當月累計升值約1.2%。這意味著→ 借日圓的成本在漲，日圓本身也不再單邊走弱，傳統套利兩頭承壓。

管理規模達2,910億美元的瀚亞投資正在增持較短久期的美元計價債券，同時逐步在日本收益率曲線超長端建立敞口。

重點配置高評級企業債和武士債（Samurai bonds，即外國政府或企業在日本發行的日圓計價債券），目的是在國債基礎上再疊加信用利差、進一步放大套利收益。

日圓倉位方面：2026年初因對日本財政與貨幣政策的不確定性持低配立場，約8月前後轉為中性——主要原因是貨幣干預風險上升。

吳榮仁預計，隨著投資者對日本債券價格企穩的信心逐步增強，反向套利交易將獲得更廣泛認可。

日本債市自2022年開始經歷了一輪持續拋售；價格能否真正穩住，是這一交易邏輯能否持續兌現的關鍵驗證節點。

簡單來說＝利差擺在那裡，但如果日本債券價格繼續跌，利差賺到的錢會被資本損失吃掉——「價格穩不穩」才是最終的門檻。

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