日本銀行險企大舉回購日債，外債淨賣出創逾二十年新高
nashnova research
日本大型銀行與保險公司五個月內淨買入5.4萬億日圓日債，同時外債淨賣出創2005年以來新高——日債收益率飆升正在改寫全球資本流向的底層邏輯。
發生了甚麼事？
今年4至8月，日本大型銀行與保險公司合計淨買入5.4萬億日圓（約340億美元）兩年期以上日債，為2023年初以來同等時間跨度的最大淨買入。
同期，9月銀行對外國債券淨賣出升至2.5萬億日圓；2026年前三季外債淨賣出規模已超過2005年以來同期任何一年。
這意味著→ 日本機構資金正同時做兩件事：加倉日債、減倉外債，方向一致而力度罕見。
點解而家先回流？
核心驅動力是日債收益率大幅攀升：30年期收益率從去年初不足2.3%飆升至本月歷史高位4.27%，10年期亦觸及三十年高位。
日本央行政策利率處於31年來最高水平，市場對其長期維持正利率的預期日趨穩固。
簡單來說＝ 日本國債終於畀得出像樣的回報，機構毋須再跑去海外「搵息」。
此外，日本投資者持有外債的貨幣對沖成本（鎖定匯率要付的保險費）持續上升，進一步削弱外債的相對吸引力。
市場點睇呢件事？
大和資本市場研究主管西克魯納稱：「日債收益率已回升至允許日本投資者將資金留在國內的水平。」
道富投資管理策略師盧正彥認為，日本央行政策正常化的可信度提升，有助穩定市場對日債收益率維持高位的預期——「日債正成為全球資本競爭中的有力競爭者。」
這反映出 市場共識正在形成：日債不再是「零收益資產」，而是全球配置中的真實選項。
資金真係由外債搬去日債？
法興銀行策略師斯普拉特指出，銀行削減外債敞口的信號較清晰，但增持日債的力度尚不夠顯著。
他援引日本央行數據稱，8月大型銀行貸款按年增速達7.9%——這意味著→ 對銀行而言，放貸仍比買日債更賺錢，日債未必是首選。
養老金方面更無全面轉向跡象：今年以來養老基金淨買入外國長期債券達11.4萬億日圓，買賣行為仍呈機械性特徵。
對全球債市意味著甚麼？
西克魯納警告：美國和法國等經濟體歷來是日本資金追逐海外回報的主要受益方。
簡單來說＝ 日本是全球債市最大的「海外買家」之一，它少買邊個的債，邊個就少了一個穩定的接盤方。
當前多數發達經濟體預計將錄得2021年以來最大財政赤字——這意味著→ 日本資本回流的規模與節奏，可能在這些國家最需要外部買家的時候減弱支撐，成為全球債市的關鍵變量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。