日圓干預後日本投資者外資產配置出現分歧
Nashnova编辑部
美日聯合干預日圓約一個月後，日本投資者上週淨拋售2.8萬億日圓海外資產，但8月累計仍錄得淨買入——資金究竟在「回流」還是短期震盪，市場分歧加大。
上週大賣2.8萬億日圓，到底發生了甚麼？
日本財務省最新數據顯示：上週日本投資者淨賣出海外債券及股票合計2.8萬億日圓（約180億美元）。
此前連續兩週每週淨買入均超過2.5萬億日圓，方向驟然逆轉。
這意味著→ 干預後資金並非一面倒撤回國內，而是一週買、一週賣，方向極不穩定。
拉長到整個月來看，錢到底是流出還是回流？
8月首三週累計仍錄得淨買入2.2萬億日圓，若維持此節奏，8月將成為近14個月以來海外資產淨買入規模最大的月份。
簡單來說＝ 雖然上週大賣了一輪，但整個8月計總數，日本投資者仍然在往海外放錢。
日本生命保險研究所首席股票策略師井出真吾表示：現時斷言資金流向逆轉言之過早，需要更多數據驗證。
日本國債收益率快到3%，為何保險公司仍然觀望？
10年期日本國債收益率升至接近3%，愈來愈多觀點認為美國國債4.65%的收益率已不足以抵消匯率風險。
多數日本壽險公司4月時表示計劃增持國內債券，目標收益率2.8%–3.0%，但預期中的大規模買入至今未兌現。
野村策略師須田佳孝指出：日本國債市場波動過大，保險公司難以入場——它們反而更傾向持有波動較小、更可預期的美國國債。
這意味著→ 收益率已到位，但穩定性不夠，保險公司要的不只是利率，還有可預期的持有體驗。
散戶和養老基金的態度一樣嗎？
每週數據不區分公共養老基金、銀行、壽險公司和散戶——誰在買美股、誰在賣美債，目前無從得知。
散戶方面：面向散戶的日本國債因面額小、收益有保障、可提前贖回且不承擔資本損失風險，正受到儲戶追捧。
簡單來說＝ 散戶已經在用行動投票買國內債，但機構資金的大方向仍然模糊。
干預本身如何加劇了這種分歧？
7月31日的聯合干預是美日近28年來首次聯合買入日圓，干預前後美元兌日圓單邊波動逾5日圓。
這反映出 劇烈的匯率震盪本身就會製造資金流向的「噪音」——養老基金可能只是為維持目標配置比例而被動調倉，並非主動判斷方向。
日圓仍面對多重壓力：伊朗局勢、中東石油供應不確定性、日本央行漸進式加息節奏——干預效果遠未鎖定。
判斷這輪資金回流能否持續，關鍵看甚麼？
摩根大通資產管理的國京晃指出：海外股票的資金流出規模小於海外債券，顯示股票端需求韌性更強。
這意味著→ 即使債券端出現回流跡象，股票端的錢還未真正撤回來。
關鍵驗證節點：日本壽險公司何時真正大規模入場買日本國債——唯有這一步落地，資金回流才算有持續性的基礎。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。