日本上市公司交叉持股解除規模達8.89兆日圓，創歷史第二高

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約2300家日本上市公司在截至今年3月的財年內合計出售8.89萬億日圓交叉持股，創歷史第二高；這意味著投資者對資本效率的施壓正在系統性地改寫日本股市的持股結構。

邊個在賣、賣咗幾多？

銀行出售約2.3萬億日圓，保險公司出售1.98萬億日圓，兩大板塊合計佔全部出售量的約一半。

保險公司的出售額雖較上年減少1400億日圓，但已是三年前水平的四倍。這意味著→ 保險業的拋售並非放緩，而是在高位平台運行。

單家出售規模最大的是東京海上控股，全年拋售740億日圓，目標在2029財年末將交叉持股降至零。

東京海上計劃將所得用於海外併購——從「鎖倉式互持」轉向「主動出擊式投資」。

電子元件商揖斐電出售豐田工業股份套現56.9億日圓，資金直接投入AI需求驅動的IC封裝基板擴產。

簡單來說＝錢的去向才是改革成色的試金石：流向成長投資和股東回報，是真改革；沉澱為現金，是換了個地方躺著。

豐田集團整體（含豐田汽車及零部件商電裝）在本財年內減少交叉持股逾9300億日圓，是單一集團中減持規模最大的。

京瓷出售包括電訊商KDDI在內的三項持股，合計250億日圓，目標在2031財年末將交叉持股壓縮至淨資產的20%以下。

建築行業的大成建設出售43項持股，持有交叉持股的公司數量降至62家，較三年前減少一半。

企業法人持有日本股票的比例較上年下降1個百分點至17.7%，個人及外國投資者持股佔比相應上升。這意味著→ 企業作為「穩定股東」的角色正在系統性弱化。

交叉持股（上市公司之間互相持有對方股票，形成「你持我、我持你」的鎖定關係）佔上市股票總市值的比例已降至27.7%，較上年下降1.7個百分點。

這反映出日本股市正在從「關係型持股」向「市場化定價」轉軌——更多股票由按基本面決策的投資者持有。

野村資產管理將對交叉持股佔投入資本15%以上公司的高管投反對票，此前門檻為20%，去年11月已調低。

日本生命資產管理將被企業重新分類為「純投資」的持股視同實質性交叉持股——除非公司明確披露出售計劃。簡單來說＝換個標籤不算解除，要見到真正的賣出行動。

東京證券交易所將於10月底修訂東證指數，以自由流通市值為成分股篩選標準，交叉持股原則上不計入自由流通股。這意味著→ 解除交叉持股能直接提升公司的指數權重，形成「越賣越值錢」的正反饋。

野村資本市場研究所高級分析師西山賢吾表示：「投資者與企業需要深化對話，包括討論持股是否合理，以提升企業價值。」

核心懸念在於：規模創紀錄的出售所得，究竟流向成長投資與股東回報，還是繼續沉澱為現金。

這反映出本輪治理改革面臨的終極檢驗——拆掉舊結構容易，建起新的資本配置紀律才是真正的難關。

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