日本GPIF規模達317萬億日圓，體量制約投資靈活性
Nashnova编辑部
全球最大公共退休基金GPIF資產膨脹至317萬億日圓（約1.88萬億美元），體量本身正成為投資策略的核心障礙——每一次調倉都足以撼動市場，而市場也在反過來狙擊它的動作。
317萬億日圓的基金，點解「大」本身就係問題？
GPIF按日本股票、外國股票、日本國債、外國債券各25%均等配置。市場波動打破權重後，基金必須再平衡（將偏離的比例買回來賣回去）。
這意味著→ 每一次調倉金額極為龐大，買賣本身就會推動價格，令基金難以在理想價位成交。
更棘手的是，市場參與者會提前預判GPIF的動向搶先交易，進一步壓縮基金的操作空間。
「鯨魚」點樣靜靜買國債？
2025年GPIF獲得監管許可，開始直接參與日本國債拍賣，繞過二級市場，避免身份曝光後被搶跑。
實證：2025年8月18日財務省拍賣約2.5萬億日圓五年期國債，其中逾1.8萬億日圓流向身份不明買家，遠超最大已知買家三菱UFJ摩根士丹利證券的2650億日圓。一名中型券商交易員稱：「唯一的解釋就是『鯨魚』在買入。」
目前GPIF持有2025年7至9月間發行的全部十年期國債中約30%（約2.5萬億日圓），在債市的存在感已不容忽視。
新掌門上任後，調倉力度有幾大？
新任理事長內田和人（Kazuto Uchida）2025年4月就任，此前在三菱UFJ銀行負責經濟研究與市場操作。
2025財年GPIF淨買入日本國債14萬億日圓、淨賣出日本股票10萬億日圓，為近十年來最大規模調整之一。
在股票和外國債券的再平衡中，GPIF還動用了期貨合約——這在退休基金中較為罕見。這意味著→ 基金正用更多工具降低大額現貨交易對市場的衝擊。
「子基金」分拆方案能解決甚麼？
早在2013年，專家組便提出將GPIF約10%資產（約30萬億日圓）從基本組合中剝離，設立「子基金」單獨管理。
簡單來說＝ 將一小部分錢從「固定比例」的框架裡抽出來，允許它根據市場判斷靈活操作——例如預判日圓升值時提前削減外國資產。
大和綜合研究所研究員鹽村健二（曾主導GPIF的ESG與盡責管理工作）表示：「固定比例再平衡的扭曲效應日益明顯，重新審視子基金方案是有價值的。」
收益創紀錄，點解內部反而唔慶祝？
2025財年GPIF憑全球股市上漲錄得約41萬億日圓創紀錄投資收益；2026財年4至6月單季度又錄得24萬億日圓，再創季度紀錄。
但自2006年成立以來，GPIF始終未能持續跑贏市場平均水平——而這正是其設立之初的核心使命。
這反映出一個根本矛盾：體量越大，越難偏離市場本身，越接近「被動跟蹤指數」的宿命。內田和人表示：「資產管理世界正在快速變化，我們將持續提升風險管理水平。」
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。