京东一季报倒计时：华尔街押注减亏，市场等待验证

京东将于5月12日美股盘前发布一季度财报。市场最关心的不是收入，而是外卖的钱还要烧多久。

过去一年，京东为外卖付出了高昂代价。新业务板块全年亏损466亿元，营销开支从480亿飙升至840亿，同比增长75%。换来的是2.4亿外卖用户和约15%的市场份额。但全年Non-GAAP净利润从478亿降至270亿，缩水超四成。

四季度，京东出现三年多来首次季度亏损，归母净亏损27亿元。但同期也释放了边际改善的信号。新业务亏损148亿，较三季度的157亿环比收窄约6%。京东CEO许冉在业绩会上表示，预计2026年外卖总投入将低于去年，但也强调这取决于竞争态势。

从机构预期看，一季度营收预计在3095亿至3126亿元之间，同比增速约3%。经调整净利润区间46亿至59亿元，分歧明显大于收入端。利润的不确定性，正是外卖投入节奏难以预判的直接映射。

比起财报数字，5月12日的电话会可能更关键。市场想听到的是，外卖全年预算能否进一步量化，30%市占率目标是否因监管调整，物流和零售的协同何时加速兑现。这些答案将决定京东被归入"效率改善"还是"持续失血"。

华尔街近期偏向乐观。4月14日巴克莱、摩根大通、汇丰同日发布看多研报。逻辑集中在两条线，日用百货和平台服务等高毛利业务一季度增长超预期；外卖亏损收窄趋势确立，叠加监管释放理性竞争信号。

汇丰援引QuestMobile数据称，京东一季度月活同比增长13%，快于竞争对手的2%至3%。日均活跃比率同比提升约2个百分点。汇丰预计，外卖全年亏损将从去年的约360亿收窄至约250亿。

核心零售同样值得关注。京东零售2025年经营利润率升至4.6%，创历史新高。但四季度带电品类同比下滑12%，受高基数和国补退坡拖累。增长引擎已切换至日百和平台广告，一季度要看的是这两块能否继续扛住。

外部环境也在变。今年1月，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室启动外卖行业竞争调查，剑指补贴战和流量控制。2月，监管总局约谈阿里、京东、美团，要求停止内卷式竞争。监管收紧有利于行业降温，但也限制了京东靠砸钱抢份额的空间。

当前外卖格局大致是美团60%、淘宝闪购30%、京东10%至15%。京东2月提出年内市占率冲击30%的目标。但据腾讯新闻此前报道，阿里1月初在投资者沟通中明确表态，闪购2026年首要目标仍是份额增长，会坚定加大投入。战场远未平静。

海外方面，京东欧洲电商平台JoyBuy已于3月在英、德、法等六国上线。巴克莱研报显示，管理层称投资将逐步推进，短期聚焦履约体验。摩根大通也观察到获客投入相当克制。短期内海外不会是增长主线，但也不构成新的利润拖累。

京东美股上周五收于约30美元，年内走势平淡。据Stock Analysis数据，11位分析师平均目标价39.27美元，一致评级强力买入，隐含约30%上行空间。