Jefferies：AI資本開支軍備競賽侵蝕超大規模雲廠商現金流
Nashnova编辑部
杰富瑞分析師伍德警告，AI資本開支軍備競賽正侵蝕標普500成分股的現金生成能力，超大規模雲廠商首當其衝——賬面利潤創新高，自由現金流卻同步惡化。
利潤破紀錄，點解錢反而少咗？
本輪業績期出現一個悖論：企業利潤創紀錄地超出預期，但現金生成能力卻同步惡化。
這意味著→ 賬面上賺到的錢，並無等量轉化為公司真正可動用的自由現金流。
簡單來說＝ 利潤表亮眼，但錢包在變薄——差額被AI基礎設施的重資產投入消耗掉了。
邊個花錢最多？
超大規模雲廠商（hyperscaler，即微軟Azure、亞馬遜AWS、Google雲等超大型雲端平台）是當前AI資本開支擴張的核心主體。
這些公司正大規模興建數據中心、採購GPU集群，資本開支增速遠超營收增速。
這反映出 一場行業級的軍備競賽心態：無人敢率先停步，即使回報尚未兌現。
最終風險喺邊度？
伍德指向一個關鍵風險：AI投資回報的兌現周期持續滯後於資本開支節奏。
這意味著→ 錢先花出去了，但收入未跟上來；時間差愈拉愈大，現金流壓力便會持續積累。
簡單來說＝ 如果投入遲遲換不到收入，這些公司的估值終將被壓低——市場不會永遠只睇利潤表。
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