富瑞上調阿里巴巴目標價：雲加速持續，平頭哥晶片覆蓋650家客戶
Nashnova编辑部
富瑞將阿里巴巴港股目標價上調至184港元、美股至190美元，維持買入，核心邏輯是雲業務增長加速趨勢將持續——這意味著市場對阿里的定價錨正從電商轉向AI雲。
這次上調，富瑞看到了甚麼？
富瑞將阿里巴巴港股目標價由179港元上調至184港元，美股由185美元升至190美元，維持「買入」評級。
核心邏輯只有一條：雲業務增長加快的趨勢將持續。
這意味著→ 富瑞對阿里的估值驅動力判斷已經轉向——不是電商回暖，而是AI雲的收入斜率。
最新財報表現如何？
截至今年6月底的首財季，阿里巴巴收入同比增長9%，符合市場及富瑞預期。
經調整EBITA（調整後的核心經營利潤）同比下跌30%至273億元人民幣，但仍高於市場預期的256億元和富瑞預測的262億元。
簡單來說＝ 收入端穩住了，利潤端雖然同比跌了，但比大家預想的要好——「冇想像中咁差」本身就是好消息。
雲業務的加速邏輯靠甚麼支撐？
管理層預期雲業務收入將於未來數季持續加速增長，次財季AI相關產品ARR（年度經常性收入，即按當前合約推算的全年收入）將接近100億美元。
富瑞指出，AI算力投資的回報期約為三年；隨著產品組合優化、自研晶片應用和多元化變現推進，回報期可縮短至兩年半。
這意味著→ 雲業務不只是「收入在漲」，富瑞認為它的投入產出效率也在改善——回報期縮短半年，資本市場給的估值倍數就可以更高。
平頭哥晶片走到哪一步了？
管理層透露，平頭哥自研晶片已實現廣泛商業化，最新一代真武M890已通過阿里雲服務對外輸出。
目前已吸引來自互聯網、自動駕駛、金融服務等20多個行業、超過650家外部客戶採用。
這反映出阿里雲在AI算力上正從「買別人的晶片」走向「用自己的晶片服務客戶」——650家外部客戶是這一轉變的具體佐證。
接下來要盯甚麼？
次財季AI相關產品ARR能否如期接近100億美元，是驗證雲業務加速邏輯的關鍵節點。
如果兌現，說明阿里雲的AI收入已進入規模化放量階段；如果不及預期，市場會重新審視加速的可持續性。
簡單來說＝ 富瑞給了樂觀預期，但下一份財報就是「開卷考試」——數字會直接說話。
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