日債收益率逼近三十年高位，法興警告衝擊全球估值
Taylor Wilson
日本10年期國債收益率升至2.88%、創1996年以來新高，法興策略師愛德華茲警告：日本廉價資金一旦退潮，美股20倍以上遠期市盈率恐難維持。
日債收益率漲到甚麼程度了？
10年期日債收益率周四升至2.88%，是1996年9月以來最高，連升九個交易日——近二十年來最長連漲紀錄。
20年期收益率同步飆至數十年高位，超長債收益率甚至反超德國、逼近西班牙水平。
這意味著→ 日本這個全球最後的「超低利率堡壘」，正被市場強行重新定價。
收益率曲線為甚麼在發出異常信號？
10年期與2年期利差擴大至143個基點，為2004年以來最闊。簡單來說＝ 長期債大跌、短期債不怎麼動，兩頭走勢嚴重劈叉。
大和證券南健人稱：收益率曲線陡峭化是「投資者拉響的警鐘」，市場定價的風險與政府的財政及貨幣政策之間明顯脫節。
三菱日聯小口正之指出，相對於日本當前通脹水平，10年期收益率仍然偏低，物價繼續升，收益率必然跟升。
上周發行的10年期國債需求指標跌至4月以來最低——收益率已到數十年高位，買家依然沒回來。
財政擴張計劃怎樣點燃了導火索？
高市早苗政府披露：2040財年前投入超過370萬億日圓公私聯合投資，同時考慮將食品消費稅降至1%——但沒說錢從哪來。
瑞穗證券分析師指出，市場形成一個印象：高市政權把寬鬆貨幣政策視為增長前提，因此「不太可能樂見」加息。這意味著→ 日本央行收緊政策的空間被政治大幅壓縮。
日圓走勢已發出不信任票：日本債券收益率大幅攀升，日圓卻持續走軟，與傳統經濟學邏輯背離。據消息人士透露，日本政府已在考慮修改經濟藍圖措辭，試圖平息債市拋售。
愛德華茲為甚麼說這是全球性風險？
他將當前日本市場異動與2022年英國特拉斯「迷你預算」危機相提並論，認為一場衝擊全球資產估值的金融風暴可能正在醞釀。
核心邏輯：過去數十年，日本被壓制的債券收益率和過剩的量化寬鬆流動性，給全球股債估值提供了巨大順風。說白了＝ 日本一直是全球最大的廉價資金水龍頭，現在這個水龍頭要關了。
他直接發問：若10年期日債收益率繼續向4%攀升，美股超過20倍遠期市盈率還站得住嗎？他的回答是：「我不認為能。」
AI投資熱潮與廉價資金退潮有甚麼關係？
愛德華茲援引國際清算銀行（BIS）警告：當前AI投資熱潮若經濟效益不及預期，可能演變為「曠日持久的投資蕭條」。
他將AI熱潮與19世紀30年代運河熱、40年代鐵路擴張、90年代末互聯網泡沫並列。這反映出他的核心擔憂——由廉價資金餵養的競爭性產能擴張，歷史上每一次都以崩盤收場。
這意味著→ 如果日本廉價資金退潮與AI投資周期見頂同時發生，雙重打擊的破壞力將遠超單一事件。
接下來市場在看甚麼？
日本央行6月中旬已將短期政策利率上調至1%，互換市場暗示12月再加息25個基點的概率為87%。
但市場的判斷是：面對回歸的通脹和財政擴張衝動，這一加息節奏遠遠不夠。
簡單來說＝ 日債收益率能不能在當前水平企穩，就是檢驗全球投資者對日本信心的關鍵測試。穩不住，愛德華茲的警告就不只是嘴上說說。
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