日債收益率攀升，GPIF增持日債呼聲漸起

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日本10年期國債收益率逼近3%、創近三十年新高，分析師呼籲管理318萬億日圓的全球最大養老基金GPIF上調日債配置——每變動1個百分點，就可能搬動超過3萬億日圓資金。

收益率都快到3%了，GPIF為甚麼要動？

基準10年期日本國債收益率一度逼近3%，創近三十年高點——債券價格跌了，但新買入的票息回報反而變高了。

這意味著→ 過去「利率太低、不值得買」的日債，現在重新具備吸引力，GPIF有了加倉的經濟理由。

截至6月底，GPIF管理資產約318萬億日圓（約合2萬億美元），配置比例每變動1個百分點，就可能引發超過3萬億日圓的資金流動。

第一生命研究所執行研究員奧田浩司認為，將日債配置從當前25%提高至30%–35%值得考慮——前提是GPIF完成對多種經濟情景的回報與風險評估。

簡單來說＝經濟環境跟當初定25%時已經不一樣了，收益率高了，多配一些債券在數學上說得通。

據奧田浩司測算：若目標30%，需買入約16萬億日圓日債；若目標35%，買盤規模擴大至32萬億日圓——資金來源主要是減持外國債券。

三菱UFJ資產管理執行首席基金經理石金清也表示，考慮到外匯風險，減少海外資產、提高日債比例「並不奇怪」。

首相高市早苗和財務大臣片山皋月已加大對GPIF的施壓，敦促更多資金投向日本國內市場。

厚生勞動大臣上野賢一郎7月表態：「如有必要，將對基本投資組合進行調整」，但強調基本原則仍是為養老金受益人創造收益。

日本最大壽險公司日本生命保險上周表示，鑑於當前利率水平具有吸引力，有意在下一財年成為日債淨買家——這反映出日本國內機構資金對日債的態度已在轉變。

NLI研究所高級經濟學家新見貴弘指出，若GPIF提高日債權重，可能不得不通過其他資產承擔更多風險才能達到回報目標——「調整門檻較高」。

簡單來說＝多買債券意味著少買股票或海外資產，整體組合的預期收益可能被拉低，需要在別處冒更大風險來補。

大和總研研究員、前GPIF官員鹽村健二則認為，若剔除工資增長因素，當前利率並未顯著上升，是否應加配日債「尚不明朗」。

GPIF發言人表示，基金方面並不認為當前投資環境與組合原先預期存在明顯差異——換言之，官方目前不覺得需要動。

但野村證券高級利率策略師桑原正樹指出，GPIF在4至6月當季向日債注入了5.7萬億日圓，創2020財年以來單季最高紀錄。

這意味著→ 即使不正式上調目標，GPIF通過常規再平衡（rebalancing，即把偏離目標的資產權重買回來）已經在大量買入日債。

GPIF當前基本投資組合始於截至2026年3月的財年，有效期五年，目標是長期實現名義工資增長+1.9個百分點的收益。

截至4至6月當季，GPIF已連續七個季度在日債投資中錄得虧損——但收益率走高意味著未來新買入的債券票息更好。

市場的核心懸念：GPIF是否會在本輪周期內中途調整配置——正如2014年10月將日債佔比從60%大幅下調至35%那次——這一決定將直接決定數十萬億日圓資金的流向。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。