摩根大通：A股估值仍低，預計還有10%-15%反彈空間
nashnova research
摩根大通最新報告指出，MSCI中國和滬深300僅較「924」低點高出8%-10%，預計A股仍有10%-15%的進一步反彈空間；高盛同步確認全球基金對華配置已降至五年低點。
反彈空間從哪裏來？
即便經歷11月4日大漲，MSCI中國和滬深300僅比9月24日低點高出8%-10%，估值修復遠未走完。
摩根大通歸納三大驅動：美國中期選舉風險落地、倉位與估值大幅重置、國家隊入市托底。
這意味著→ 這不是情緒驅動的單日反彈，而是三股力量同時釋放的估值修復窗口。
該行維持A股優於港股的判斷，重申看好科技股和券商板塊。
倉位重置到了甚麼程度？
融資餘額從6月的3萬億元回落至約2.3萬億元，退回2025年9月水平——今年的槓桿積累基本消化。
北向資金持有的A股資訊科技板塊敞口從6月末的35%降至9月末的27%。
公募基金前十大重倉中，資訊科技佔比從6月約60%降至9月48%，摩根大通估計10月進一步降至約40%。
簡單來說＝ 科技股的「擁擠交易」已大幅退潮，場外觀望資金具備重新入場的空間。
全球基金對中國配置有多低？
高盛數據顯示，全球主動基金對中國配置降至5.5%，處於2015年以來第6百分位。
較2020年約15%的峰值縮水約三分之二，相對基準低配215個基點。
這意味著→ 全球資金對中國的低配已接近極端水平，稍有改善就可能觸發資金回流。
國家隊在做甚麼？
10月單月，國家隊淨買入ETF規模達3,300億元人民幣。
下半年ETF淨流入已相當於上半年淨流出的35%，仍有約9,000億元的潛在「乾火藥」（即可用於後續買入的資金餘量）。
摩根大通將人行與證監會的托底信號定性為「不是火箭筒，但是更堅實的地板」。
簡單來說＝ 政策不是要把市場炸上去，而是要確保市場跌不下來。
全球AI交易鬆動，對中國意味著甚麼？
德州佔美國2030年前規劃數據中心容量逾25%，而該州新屆政府已釋出對新建數據中心採取更嚴格限制的信號。
高盛追蹤的中國AI籃子（GSXACADO）遠期市盈率從7月峰值約53倍壓縮至約25倍，回落至2025年夏季AI行情啟動前水平。
這意味著→ 全球AI交易的裂縫可能引發資金從美國AI鏈條向中國資產輪動，同時中國AI標的自身估值已大幅回調，性價比重新浮現。
投資者現在關注甚麼？
摩根大通香港和新加坡路演反饋：大多數投資者認同政策托底後下行空間有限。
離岸投資者增配意願相對更強，關注點正從AI向銀行股、醫療健康及高股東回報消費類公司擴散。
這反映出 市場心態正從「押注單一賽道」轉向「尋找估值窪地」——估值修復能否持續，取決於國家隊資金的持續性與後續政策落地節奏。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。