摩根大通放棄伊朗戰爭結局預測，油價公允值90美元但市場定價105美元
nashnova research
摩根大通六個月來首次承認無法為伊朗衝突結局建模，放棄基準情景預測；布蘭特原油現報105美元，高出該行公允估值15美元，差額隱含市場正額外定價400萬桶/日的潛在供應損失。
摩根大通為甚麼突然「認輸」？
全球大宗商品策略主管卡涅娃（Natasha Kaneva）在研報中寫道：「自伊朗衝突爆發以來，我們首次沒有基準情景。」
這意味著→ 市場最重要的機構油價錨點之一正式缺位——華爾街不是看淡或看好，而是連方向都畫不出來了。
該行此前假設：油價破100美元/桶、汽油逼近5美元/加侖、美債收益率破5%，白宮就會被迫在6月前談判收場。六個月過去，三條紅線全部被突破，退出戰略反而更模糊。
戰場上到底發生了甚麼？
美伊6月臨時協議曾短暫開放霍爾木茲海峽（連接波斯灣與外部海運的關鍵咽喉），但協議迅速破裂，衝突再度升級。
沙特關鍵的東西輸油管道遭無人機襲擊後關閉，該管道此前每日可向紅海港口輸送多達400萬桶原油。
伊朗盟友胡塞武裝持續對曼德海峽（Bab al-Mandeb，紅海南端入口）附近油輪航運構成威脅；烏克蘭亦仍在襲擊俄羅斯煉廠——兩條供應線同時承壓。
特朗普怎麼說？
特朗普週四接受 Axios 採訪時表示：「我面臨一個重大決定——是否要進去徹底消滅他們，還是不這樣做？」
簡單來說＝ 華盛頓既沒有選擇升級、也沒有選擇降級，而是把懸念留在了枱面上。
華盛頓與德黑蘭均未釋放明確降級信號，這正是摩根大通無法建模的根本原因——結局取決於一個政治決定，而非供需數據。
105美元油價裏藏了甚麼？
摩根大通估算布蘭特公允價格為90美元/桶；當前市場價約105美元，差額約15美元。
該行模型：每減少100萬桶/日供應 → 期貨價格上漲約4美元。據此推算，15美元溢價 = 市場在已有1,000萬桶/日中斷基礎上，額外定價了約400萬桶/日的潛在供應損失。
這意味著→ 市場並非在交易當下的短缺，而是在為下一輪更大衝擊預留價格空間。
庫存還撐得住嗎？
卡涅娃指出，實際庫存降幅為5.55億桶，遠低於該行此前預測的16億桶。用她的話說：「目前仍有足夠的『乾火藥』來暫時抑制價格——但這只是暫時的。」
簡單來說＝ 油庫裏還有餘糧，所以價格沒有徹底失控；但餘糧的消耗速度完全取決於衝突走向。
這反映出當前市場的核心矛盾：庫存緩衝尚在，但衝突軌跡不可預測——任何額外供應擾動都將直接穿透庫存防線、傳導至價格。
對投資者意味著甚麼？
摩根大通放棄基準情景，本質上是告訴市場：油價的下一步，取決於一個沒有人能預測的政治決定。
這意味著→ 在恢復基準情景之前，油價波動將由突發事件驅動，而非基本面模型——傳統的供需分析框架暫時失效。
對普通投資者而言：能源相關倉位的風險溢價短期內不會收斂，需要為更寬的價格區間做好準備。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。