摩根大通、高盛解讀SK海力士史上最大回購
Nashnova编辑部
SK海力士宣佈回購注銷40萬億韓元股份，為韓國史上最大回購；摩根大通和高盛同日發報告維持買入，認為這只是股東回報加碼的起點，而非終點。
40萬億韓元回購，到底有多大？
SK海力士8月19日收盤後宣佈回購並注銷2407萬股，價值40萬億韓元（約289億美元），佔已發行股份的3.3%。
這是韓國上市公司有史以來最大一筆回購，金額相當於過去12個月滾動自由現金流（經營現金流減去資本開支）的63%。
這意味著→ 公司把過去一年賺到的「真金白銀」拿出了近三分之二直接還給股東，力度遠超此前承諾的上限。
從「不超過」到「不低於」——一個詞的變化為甚麼重要？
此次公告最核心的政策變化：股東回報比例的表述從「不超過50%」升級為「不低於50%」。
摩根大通分析師權杰將這一措辭定性為「實質性的政策升級」。簡單來說＝ 原來是「最多給你一半」，現在變成了「至少給你一半」——天花板變成了地板。
公告還比市場預期提前了一個多月落地（原本預計9月底），這反映出管理層對現金流的高度自信。
摩根大通怎麼算的賬？
摩根大通預測2025–2027年累計自由現金流為47.5萬億韓元。
扣除本次40萬億回購、最低4萬億韓元股息、以及2月公告的12萬億韓元注銷後，至2027年底還剩至少18萬億韓元額外回報空間，相當於當前市值的逾16%。
這意味著→ 就算只按「不低於50%」的下限走，股東未來一年半還能再拿到相當於市值六分之一的回報。
高盛為甚麼說這只是「開胃菜」？
高盛分析師申杰瑞預測2025–2027年累計自由現金流達25.2萬億韓元，在本次40萬億回購之外，未來還將有約7萬億韓元額外回購。
綜合計算後，2027年股東回報率將達8%。高盛將2026–2028年每股收益預測上調最高10%。
高盛給出目標價350萬韓元，較當前股價149.1萬韓元隱含約133%上行空間，並直言「公司印鈔速度比市場意識到的要快得多」。
股價跌了49%，現在是底嗎？
SK海力士股價自6月22日高點以來已累計下跌49%，當前年化市盈率僅3.8倍。
摩根大通維持目標價275萬韓元，對應2026–2027年平均每股收益的7倍市盈率，認為「最壞的時刻已經過去」。
簡單來說＝ 兩家大行的測算都指向同一個問題：3.8倍市盈率是不是真正的底？答案要等三季度業績會上的回報路線圖來驗證。
接下來盯甚麼？
三季度業績電話會（10月底前）：將披露更完整的股東回報計劃細節，摩根大通預計將包含特別股息安排。
高帶寬存儲器合同價格更新（9月底前）：直接影響未來利潤和現金流預期。
SK海力士美國子公司上市計劃更新（下個月）：若推進，將打開額外估值通道。
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