摩根大通：油价高企，全球央行转鹰
0xBroomberg
摩根大通警告霍爾木茲海峽危機正將油價鎖定在100美元/桶，能源衝擊全面傳導至通脹，全球央行被迫集體轉鷹——這對你的股票、債券和現金都意味著重新定價。
霍爾木茲海峽到底發生了甚麼？
市場一度因美伊可能簽備忘錄而樂觀，Brent油價短暫跌破96美元/桶。但美國隨即否認報道並空襲伊朗南部，局勢證實仍然脆弱。
摩根大通基準預測：海峽將在未來一個月內逐步重新開放，但受補庫需求與地緣溢價影響，Brent年底仍將維持在100美元/桶附近。
簡單來說＝油價短期看不到大幅回落的條件，「100美元」是接下來半年的底色。
油價怎樣一步步推高了全球通脹？
2026年4月全球整體CPI同比升至3.4%，三個月年化飆升至6.0%，為2022年以來最高。
若油價維持100美元/桶，全球CPI預計5月或6月見頂於3.7%。但化肥漲價、勞動力緊張與厄爾尼諾三重疊加，核心通脹有突破3%的風險。
這意味著→通脹不是單一油價問題，而是能源、食品、工資三條線同時在漲，2027年全球食品通脹或升至4%–5%。
各大央行準備怎麼應對？
摩根大通預計：歐央行6月加息、英央行7月加息，美聯儲6月會議移除寬鬆偏好、轉向中性。
市場貨幣定價已徹底翻轉——從此前預期美聯儲降息60個基點，變為定價加息25個基點。
報告援引美聯儲理事Waller的「貝葉斯」通脹模型：公眾面對連續「暫時性」衝擊時，會持續上調對長期高通脹的概率判斷。這反映出一旦預期脫錨，央行將被迫採取更強硬的加息舉措。
「凸性樂觀」是甚麼意思？為何很重要？
摩根大通發現市場存在非對稱反應：油價下跌時風險資產漲幅遠大於油價上漲時的跌幅。
以納斯達克為例——油價下跌時回歸擬合度R²達42.8%、斜率-0.47；油價上漲時R²僅6.8%、斜率降至-0.09。新興市場主權債斜率比高達5倍。
說白了＝市場賭的是「油價一旦回落，股票債券會猛漲」，但對油價繼續漲的風險反應遲鈍。這就是摩根大通所說的「凸性樂觀情緒」。
摩根大通建議買甚麼、賣甚麼？
股票總體看多，超配歐元區與新興市場，MSCI新興市場指數年底目標上調至2000點。投資聚焦AI供應鏈瓶頸硬件：高帶寬內存（SK海力士、美光）、光通信（博通）、液冷與電力基礎設施。
債券：戰術性看多美國2年期國債，認為市場對美聯儲首次加息定價過早；維持10年期美債年底收益率目標4.50%，若提前加息則有上行風險。美元看漲，通過期權持有歐元兌美元看跌頭寸。
黃金長期牛市邏輯未變，維持年底6000美元/盎司目標，短期在200日均線約4340美元與50日均線約4730美元之間震盪築底。鉑金因供給缺口緊張，四季度目標2400美元/盎司，優先於鈀金。
拉美政治風險為何被單獨提出？
哥倫比亞5月31日大選高度兩極化，必將拖入6月21日第二輪決選，即使右翼勝出也面臨聯合政府困境。摩根大通維持股票低配。
秘魯6月7日決選，Fujimori以約4%微弱優勢領先，選情焦灼推升市場溢價，維持股票、外匯及本幣國債低配。
巴西大選雖在10月，但高利差優勢突出，摩根大通超配巴西雷亞爾、本幣國債及股票。這反映出在拉美內部，摩根大通的判斷是「避開政治不確定性最高的兩個、押注利差最厚的那個」。
Content is for reference only, not financial advice.