摩根大通：四種刺激情景下的中國股票篩選

nashnova research

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摩根大通按財政刺激力度劃出四條路徑，每條路徑指向截然不同的選股方向——從AI基建鏈到高息防禦股再到小微盤，押注哪條取決於政策落地的程度。

基準情景押注甚麼？

摩根大通的基準判斷是：財政不搞大水漫灌，在已批准預算內做「追趕式」投入，核心抓手是「六張網」基建。

這意味著→ 錢不是撒向消費端，而是沿算力、電網、水網、管網、通信、物流六條線集中砸基礎設施，僅2026年計劃投資就超7萬億元。

簡單來說＝政策不刺激你花錢，而是先把路、管道、數據中心這些「底座」建好——誰離底座近，誰先拿到訂單。

算力網是投資者信心最強的方向：中國數據中心資本開支預計從2026年的550億至690億美元增至2029年的950億至1,510億美元，「十五五」期間總額超4萬億元人民幣。

研報在基準情景下選的是資金已落實、方向符合戰略的資本開支受益標的。

具體看好的國內AI供應鏈公司：天數智芯（港股）、偉測科技（A股）、長電科技（A股）、中微公司（A股）、北方華創（A股）。

這反映出摩根大通認為算力基建是四種情景裡確定性最高的一條線，渠道調研反饋亦最積極。

上行情景假設政策制定者突破已批預算，追加中央或準財政支持，並出台更強力的保交樓和促消費措施。

研報回顧2024年9月行情：約一個月內領漲的是家電、汽車、房地產開發商及中介、二線白酒和部分建材股，平均上升貝塔值（上升貝塔值＝股市升時個股漲幅倍數）明顯高於落後股。

說白了＝超預期刺激來了，漲得最凶的不是科技股，而是跟市民花錢、買樓直接掛鈎的消費和地產鏈。

研報提示一個關鍵前提：出口增速需先放緩至中個位數——若出口仍然強勁，大規模刺激出台的動力便不足。

下行情景假設債券資金和政策性銀行資金遲遲進不了項目，土地收入少、配套資金稀缺，部分預期中的政策脈衝被延遲。

這意味著→ 市場轉向防禦，追逐低估值 + 高現金流 + 高股息的標的。

篩選條件：MSCI中國成分股、日均成交額超3,000萬美元、市淨率低於1.5倍、自由現金流為正、股息率高於4%、EPS一致預期正增長。

篩選結果集中在保險（平安、中國人壽、中國人保）、個別銀行（中國銀行、招商銀行、郵儲銀行）以及能源和日常消費品。

若財政按兵不動、僅靠貨幣寬鬆（降政策利率、保持流動性充裕），歷史回測顯示小微盤股在三個月內領漲。

六個月維度：萬得微盤股指數中位數漲幅9.5%，中證1000漲5.0%，滬深300價值指數反而跌2.5%。

簡單來說＝利率下來了但財政沒跟上，大盤藍籌沒人買，資金湧向彈性更大的細價股——但這種行情往往不持久。

研報列出三大催化劑節點：10月五中全會、12月中央經濟工作會議、2027年3月全國兩會——市場圍繞刺激政策的投機將集中於此。

短期有四個審慎理由：貨幣政策可能趨嚴、亞洲周期指標惡化、美國中期選舉前風險偏好下降、三季報前缺少新盈利催化劑。

非AI領域首選股：美團、中國銀行（港股）、寧波銀行、中金公司（港股）、信達生物、比亞迪（港股）、華潤置地。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。