摩根大通：中國原油進口8月起回升，首推中國石油
N.R. Finch
摩根大通預計中國原油進口將從8月起逐步回升——此前進口量已跌至近八年低點，但該行認為超過一半的降幅屬暫時性因素，並首推中國石油為能源板塊首選。
進口量到底跌了多少？
今年2至5月中國原油進口驟降480萬桶/日，降幅甚至超過2020年疫情最嚴峻時期的400萬桶/日。
5月進口量滑至780萬桶/日，為2017年12月以來最低；船舶追蹤數據顯示6月維持在約800萬桶/日。
這意味著→ 6月庫存仍以約300萬桶/日的速度消耗，補庫壓力正在累積。
為甚麼摩根大通認為8月能見底？
該行估算，降幅中約300萬桶/日屬於暫時性因素——主要受中東衝突衝擊供應鏈所致。
簡單來說＝ 接近六成的跌幅並非「不需要了」，而是「暫時買不到或不敢買」。
隨著化工行業需求反彈、中國着手補充戰略石油儲備，進口預計從8月起逐步恢復。
長期需求又怎樣看？
摩根大通同時下調了汽油和柴油的長期消費預測：至2030年分別年均下降6%和4%，降幅較此前更陡。
這反映出 電動化替代對傳統燃油的侵蝕速度，比該行此前模型預期的更快。
短期補庫回升與長期需求下滑並存——進口量會反彈，但天花板在壓低。
摩根大通推薦了哪些標的？
能源板塊首推中國石油：預計上半年每股派息0.27元人民幣，港股年化股息收益率約6.4%，高於中國石化預計的4.8%。
化工板塊首選台灣南亞塑膠：若今年稍後或2027年初獲得AI伺服器用高端覆銅板（一種電路板核心材料）客戶資質認證，股價存在上行空間。
「落後補漲」標的選了韓國LG化學：受惠於油價下行及全球儲能需求改善，但年內漲幅僅逾4%，遠落後於同行雅寶的近18%。
成品油出口禁令會怎樣影響下半年？
今年3月北京以波斯灣衝突威脅供應安全為由，禁止成品油一般貿易出口，優先保障國內供應。
摩根大通認為禁令是否全面解除，取決於國內供應充裕程度及霍爾木茲海峽通行狀況。
一旦解禁，出口量較上半年最多可增長88%至160%——但前提是出口利潤為正；若美國制裁放鬆導致獨立煉廠失去折價伊朗原油渠道，盈利壓力反而會加大。
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