摩根大通：海峽重開後庫存持續去化，原油中樞仍將上移
Claire Weston
霍爾木茲海峽重開協議達成後布蘭特跌至83美元/桶，但摩根大通認為膝跳式下跌低估了供需缺口——持續去庫存將推動油價年內維持在100美元/桶以上。
海峽重開了，油價為甚麼還會漲？
摩根大通基準情景（6月1日重啟）：三季度布蘭特均價104美元/桶，四季度98美元/桶。
若重啟推遲至7月1日，三季度均價升至116美元/桶，四季度117美元/桶。
這意味著→ 市場周一的下跌只反映了「海峽開了」這一個信號，尚未計入後續運力跟不上的缺口。
海峽開了，油為甚麼不能馬上流過來？
海峽內目前滯留超過220艘滿載油輪，裝載約1.3億桶原油及成品油，另有約150艘壓艙油輪被困。
簡單來說＝ 第一波衝擊是「堰塞湖洩洪」——滯留船先走，但走完之後新船跟不上。
戰爭以來全球活躍滿載油輪減少約400艘，從海峽到中日韓正常單程20天，首批通航後折返裝貨可能需40天——運力缺口造成顯著時間錯配。
流量恢復到底要多久？
摩根大通預測路徑（6月1日基準）：7月恢復至戰前的83%（約550萬桶/日仍停擺），8月達91%，9月95%，10月98%，11月才接近全面正常化。
這意味著→ 即使協議順利執行，整個三季度全球原油供應都處於「半通不通」狀態，庫存會持續被消耗。
中國買家回來會怎樣？
中國5月原油進口降至2017年10月以來最低水平，是近期油價壓在100美元以下的關鍵錨點之一。
Bloomberg Economics警告：一旦流量趨穩，中國恢復積極採購，可能收緊全球能源市場、重燃通脹壓力，令各國央行面臨更複雜的政策局面。
這反映出 油價的下一個拐點不只看供給側海峽恢復速度，還取決於需求側中國在甚麼價位重返市場。
市場上多空兩邊在賭甚麼？
管理基金多頭倉位已降至戰爭爆發前最低，布蘭特和WTI較戰前分別僅漲14%和20%——市場已提前消化了海峽逐步開啟的預期。
多頭邏輯：戰略石油儲備需要補充 + 去庫存仍在持續 → 下跌是短暫的。
空頭邏輯：需求端兌現需要時間 + 戰爭對需求的長期疤痕效應不超過80萬桶/日 → 漲幅有限。
LNG市場為甚麼也要關注？
卡塔爾Ras Laffan受損的兩條生產線佔總運營產能約17%，修復需3至5年。
這意味著→ 此前市場普遍預期2026年後LNG供過於求，這個預期被削弱了。
歐洲注氣旺季疊加中國需求回歸，LNG價格存在進一步走高的基礎。
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