摩根大通：聯準會歐央行本週料雙雙暫停升息，但緊縮壓力未解
nashnova research
摩根大通預計美聯儲與歐央行本週均將按兵不動，但兩家央行的鷹派傾向並未消退——後續加息路徑的分歧，將成為短期市場定價的核心變量。
美聯儲為甚麼這次選擇不動？
上次加息的效果尚未完全傳導到經濟，非農數據走弱、能源通脹又在抬頭，美聯儲需要更多時間觀察。
威廉姆斯、傑斐遜、鮑曼、沃勒等多位官員此前密集釋放信號：不急於連續加息——這是市場形成「暫停」預期的主要來源。
這意味著→ 暫停不等於轉向，美聯儲只是在等數據，12月加息的可能性仍然敞開。
按兵不動，怎麼跟市場解釋得通？
摩根大通指出，美聯儲主席沃什面臨一個溝通難題：9月會議時核心PCE（個人消費支出價格指數，衡量去掉食品和能源後的通脹）環比漲0.2%就選擇了加息，這次預計漲0.3%反而暫停，邏輯上需要自圓其說。
預計聲明措辭會從上次的「更及時回歸目標」調整為「及時恢復物價穩定」，並加入「準備採取行動」等表述，給12月留下空間。
簡單來說＝ 美聯儲要同時做兩件事：這次不加息，但讓市場相信下次隨時可能加。
會議結果出來後，市場該盯甚麼？
交易重點在三樣東西：聲明措辭、反對票、記者會語氣——相對預期偏鷹還是偏鴿決定方向。
克利夫蘭聯儲主席哈馬克與達拉斯聯儲主席洛根可能投出主張加息的反對票，卡什卡利加入的可能性存在但不屬於基準判斷。
這意味著→ 若後續加息預期上調，短端國債收益率和利率期貨隱含利率會走高；預期下調則反向。長債和科技股還要同時消化通脹、期限溢價和盈利變化，不是單一變量能決定的。
歐央行暫停之後，還要加幾次？
摩根大通判斷更明確：本週暫停，2026年12月和2027年3月各加一次，2027年6月再加一次屬於偏鷹風險。
市場已計入本輪至少第四次加息，摩根大通基本認同，並認為存在第五次（也是最後一次）的可能。
這反映出歐元區的現實：增長有韌性、通脹有黏性——10月PMI（採購經理人指數，衡量經濟景氣度）雖有下降，仍對應約1.5%的年化增速；核心通脹到2028年下半年仍高於目標。
法國國債承壓，會改變歐央行的節奏嗎？
摩根大通認為目前不會。歐央行宏觀金融條件指數中，主權利差按各國GDP加權且僅佔約15%，法國的壓力被稀釋；加上德國國債收益率下降，該指數過去兩週反而略有下降。
啟動傳導保護工具（TPI，一種防止個別國家融資成本失控的緊急購債機制）本週極不可能，放緩或結束量化緊縮也缺乏充分依據。
簡單來說＝ 化解法國財政疑慮的首要責任在於法國政府自己拿出可信的財政調整承諾，歐央行不會替它買單。
哪些變量可能打破上述判斷？
摩根大通點名兩大風險：中東局勢推動能源價格大幅波動，以及主權債壓力進一步升級。
油氣價格若繼續上漲，將擴大通脹偏離、延長回歸過程——這意味著→ 加息次數可能比基準判斷更多而非更少。
歐央行仍將逐次會議評估，沒有預設終點。
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