摩根大通：美聯儲應維持利率不變，「鐵氟龍通膨」不會持續
Nashnova编辑部
摩根大通首席全球策略師凱利在7月CPI數據公佈後表示，美聯儲應按兵不動，並將當前通脹定性為「特氟龍通脹」——不會粘附、不會自我強化，三股力量正同時推動通脹下行。
甚麼是「特氟龍通脹」？
凱利創造了一個比喻：當前通脹像特氟龍塗層——價格上漲不會「黏住」，不會自我強化為持久趨勢。
這意味著→ 這輪通脹的性質與2022年不同，沒有形成價格-工資螺旋的條件。
7月核心CPI數據印證了這一判斷——通脹保持溫和，美國國債價格隨之上升。
通脹靠甚麼力量往下走？
凱利指出三股力量正同時壓低通脹：①關稅成本將在同比基數上逐步走低；②伊朗戰爭結束預期推動油價下跌；③工資增速持續落後於通脹。
簡單來說＝ 進口變貴的那一波正在消退，能源在降價，而工人的工資仲未追上物價——三條線都指向通脹回落。
他特別強調第三條：工資不跟漲，價格-工資螺旋就轉不起來。他把通脹比作傷口癒合——「你無法強行加速，只會把一切搞砸。」
沃什在傑克遜霍爾要講甚麼，點解重要？
凱利將美聯儲主席沃什8月底傑克遜霍爾的講話定性為關鍵節點。
這意味著→ 他預判沃什屆時將不得不軟化此前的鷹派措辭，公開承認通脹已取得進展。
簡單來說＝ 傑克遜霍爾講話是檢驗摩根大通這一判斷的第一個驗證點——沃什的措辭鬆緊，直接影響市場對減息路徑的定價。
凱利點解批評美聯儲的溝通方式？
凱利批評美聯儲釋放出「將減少與市場溝通」的信號，稱這是「走錯了方向」。
這反映出一個更深的擔憂：當前市場處於高槓桿環境，即便溫和加息亦可能觸發資產重定價。
他還警告，量化緊縮（央行縮減所持債券規模的操作）比加息更危險——它對長期利率的衝擊更大，若與加息同步推進，可能令市場失穩。
加息能重建美聯儲公信力嗎？
對於「加息能否通過重建公信力來錨定長端收益率」這一問題，凱利的回答是「難以判斷」。
這意味著→ 即便在支持按兵不動的陣營內部，加息的潛在好處亦並非完全被否定——只是風險與收益很難量化。
說白了＝ 摩根大通的立場不是「加息絕對錯」，而是「現在動手的代價可能遠大於等一等」。
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