摩根大通：資金回流黃金與銅，金屬淨多頭增近200億美元
Nashnova编辑部
截至8月7日當周，全球大宗商品資金從能源和農產品大舉撤出，轉向黃金與銅——金屬淨多頭一周激增近200億美元，這意味著市場正用真金白銀押注「避險+中國補庫」這條雙主線。
錢從哪裡來、往哪裡去？
摩根大通跟蹤的大宗商品未平倉合約總值升至1.8萬億美元，環比增長1%。
資金流向一句話概括：能源減87億、農產品減50億 → 貴金屬加80億、基礎金屬加96億。
這意味著→ 投資者同一周內完成了一次「風險資產→避險+實物短缺」的大規模再配置，淨多頭總規模升至2050億美元。
黃金為甚麼吸走最多資金？
貴金屬未平倉合約飆升14%至2880億美元，創12周新高；其中黃金單項吸引約126億美元淨流入。
COMEX黃金管理基金淨多頭增加1.1萬張合約，總量升至13.1萬張。
摩根大通將驅動力歸結為三條：避險需求（地緣+經濟擔憂）、減息預期、美元走弱預期。
簡單來說＝ 市場覺得「經濟不確定+利率要降+美元要軟」，三條線同時指向黃金，資金就湧進來了。
銅的錢從哪來——中國補庫是關鍵嗎？
基礎金屬未平倉合約增長7%至2420億美元；銅獨佔約100億美元淨流入，是整個基礎金屬板塊的絕對主力。
摩根大通指出，7月上半月中國境內銅庫存處於低位且持續去化（庫存在減少而非增加），推動國內升水走高。
同時，上海期貨交易所與倫敦金屬交易所之間的進口套利窗口（指兩地價差大到值得把銅運進中國）持續打開，銅、鋅進入中國的動力增加。
這意味著→ 銅價上漲的背後不只是投機，中國實物端的「缺貨+補庫」正在為價格提供基本面支撐。
能源為甚麼反而在跌？
能源未平倉合約下降5%至7950億美元；布蘭特和WTI原油跌8%，柴油跌10%，TTF天然氣跌6%。
中東遭遇有記錄以來最大規模供應衝擊，但油價並未大漲。
摩根大通給出三個原因：需求遠弱於預期 + 庫存降幅有限 + 非OPEC供應同比增幅創紀錄——三重緩衝抵消了供應中斷。
簡單來說＝ 供給端出了大問題，但需求端更弱、庫存還夠用、其他產油國又在拼命增產，三條加在一起，油價漲不動。
天然氣的隱藏風險在哪？
卡塔爾已加快拉斯拉凡（其最大液化天然氣基地）的裝船速度，但已裝載的船目前實際上充當海灣地區的浮式儲存設施——船裝滿了卻走不了。
摩根大通警告：若未來一至兩周仍無法恢復船舶過境，卡塔爾液化天然氣工廠可能被迫大幅減產甚至停產。
這反映出一個時間差風險：供應恢復時，北半球可能已進入冬季需求旺季，届時缺口會被放大。
後續最該盯甚麼？
摩根大通預計後續淨多頭還將增加約184億美元，主要靠黃金（+131億）和原油（+38億）推動。
宏觀層面，儘管美國就業報告偏弱，但調查和經濟活動數據顯示增長動能在增強——2026年下半年全球增長可能強於此前預期。
農產品的隱憂：美國小麥產量預計為15.4億蒲式耳，是1970/71年度以來最低；烏克蘭與俄羅斯對港口和船舶的打擊升級，可能進一步干擾黑海農產品出口。
交易信號分化明確：黃金和白銀短期信號轉為「買入」，WTI原油和TTF天然氣轉為「賣出」——金屬與能源的資金分化能否持續，是後續大宗商品市場的核心觀察變量。
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