摩根大通：中印巴GLP-1市場2035年將達220億美元

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摩根大通估計中國、印度、巴西三國GLP-1藥物市場將從66億美元增至2035年的220億美元，年均複合增速約15%——專利到期、仿製藥和政策降價正將這類藥從富國專屬變成全球普惠品。

66億到220億，增長靠甚麼？

三國GLP-1市場目前合計約66億美元，摩根大通預計到2035年達220億美元，年均複合增速約15%。

驅動力有三條：專利懸崖（原研藥專利到期，其他藥廠可合法仿製）、仿製藥上市、政策性降價——三條線同時壓低藥價。

這意味著→ GLP-1正從「發達市場的增長故事」變成「全球患者買得起的故事」，邏輯拐點在可負擔性而非新適應症。

目前巴西是三國中最大的GLP-1市場，但摩根大通預計中國將於2027年完成超越，到2035年市場規模達137億美元，巴西為80億美元。

中國有兩根支柱：全球最大的糖尿病患者群體（佔全球確診病例逾25%）以及醫保報銷範圍的持續擴大。

簡單來說＝中國GLP-1滲透率目前不足0.1%，美國已達4%–5%——差距本身就是空間。

印度成年人肥胖率預計到2035年升至11%，糖尿病患者佔全球約15%，潛在基數龐大。

但摩根大通指出兩重壁壘：消費者對注射類藥物的抗拒情緒，以及極高的價格敏感性。目前印度滲透率低於0.2%。

這意味著→ 印度有患者、缺買單意願——短期內潛在需求轉化為實際用藥的路徑仍不明朗。

報告點名四隻核心受益標的：中國的信達生物（01801.HK）、印度的迪維斯實驗室（DIVI.NS）與托倫特製藥（TORP.NS）、巴西的RD Saude（RADL3.SA）。

這反映出摩根大通的選股邏輯橫跨三國、覆蓋研發與零售兩端，而非押注單一市場。

三國合計滲透率與美國之間的巨大差距，既是當前市場低估的來源，也是未來增長能否兌現的核心驗證變量。

說白了＝政策報銷推進多快、仿製藥能把價格壓到多低——這兩條線的速度，決定220億美元這個數字能不能按時落地。

巴西到2035年肥胖人群滲透率預計僅達7%–8%，仍遠低於美國屆時約30%的水平——即便是最成熟的市場，天花板也還遠未觸及。

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