摩根大通：油價若持續破百，滯脹風險或重現1970年代
nashnova research
摩根大通全球基本面研究聯席主管沙利文警告，若油價長期維持在每桶100美元以上，合理增長疊加高通脹可能觸發1970年代以來首次真正的滯脹討論——核心風險不是衰退，而是增長與通脹同時高企。
點解油價100美元係一條警戒線？
沙利文在CNBC訪問中指出，油價在每桶100美元以上維持較長時間，可能標誌著一個滯脹周期的開端。
關鍵判斷：經濟增速未必大幅下滑，但「合理增長疊加更高通脹」這一組合，就足以觸發自1970年代以來的滯脹討論。
這意味著→ 滯脹的門檻比大多數人想像的低——毋須經濟崩盤，只要通脹落唔到嚟、增長又唔夠快，壓力就已經成形。
通脹壓力從邊幾個方向同時擠過來？
AI行業創紀錄規模的債券發行、各國政府赤字持續擴張，在需求偏弱時「絕對對價格產生影響」。
厄爾尼諾現象推高食品價格，中東衝突推高能源價格——兩條線同時施壓。
簡單來說＝ 錢發得多、糧同油又貴，通脹被從供給和需求兩側同時夾擊。
供需錯配點樣令融資成本越來越高？
越來越多長期視角的投資者從政府債轉向企業債，政府債需求減弱，融資成本被進一步推升。
這反映出一個結構性變化：市場對政府信用的偏好在下降，資金正重新選擇「把錢借畀邊個」。
央行緊縮點解停唔落？
沙利文指出，近年來全球主要央行罕見地協調一致收緊貨幣政策，直接觸發因素正是食品和能源價格上漲。
他補充：「核心通脹依然相當黏性，我們不一定能在短期內看到這一環境出現逆轉。」
這意味著→ 減息空間被通脹黏性鎖死——央行即使想放鬆，數據也不容許。
對投資者嚟講，最難對沖嘅風險係咩？
市場面對的核心風險唔係經濟硬著陸，而是增長與通脹同時高企的「溫水煮青蛙」式滯脹。
這一組合對債券久期（債券對利率變動的敏感度——久期越長，利率上升時跌得越多）和估值倍數均構成持續壓力。
說白了＝ 經濟冇崩、但又唔算好，通脹又降唔落——股債兩邊都搵唔到安全的藏身處，呢個先係最難應對的局面。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。