摩根大通：KOSPI去槓桿近尾聲，底部或將到來
N.R. Finch
摩根大通策略師達斯指出，KOSPI自6月底累跌近40%，但槓桿ETF強制平倉已基本完成、對沖基金去槓桿完成約90%，沽壓正在消退——這意味著市場底部可能正在形成。
跌了40%，究竟是誰在沽？
達斯判斷，本輪下跌的核心推手並非基本面轉差，而是去槓桿（持有槓桿倉位的投資者被迫沽貨以償還借款）。
這意味著→ 股價下跌並非因為公司變差，而是因為借錢炒股的人被迫「割肉還債」，形成踩踏式拋售。
目前槓桿ETF（用借來的錢放大注碼的基金產品）強制平倉已基本完成，對沖基金的去槓桿亦完成約90%。
沽壓快消化完了，之後如何？
達斯認為，隨着被動拋售逐步出清，韓國股市有望找到價格支撐。
他強調韓國「倉位結構整體上已具吸引力」，與便宜的估值和盈利動能形成互補。
簡單來說＝ 被迫沽的人快沽完了，剩下的籌碼更集中在主動持有者手裡，價格更容易企穩。
三星和SK海力士怎麼了？
KOSPI年內仍累計上升34%，主要貢獻來自三星電子和SK海力士，兩者受AI需求爆發驅動。
但6月底以來兩隻個股均遭重挫，SK海力士第二季業績遜預期後跌勢加劇。
這反映出市場憂慮存儲晶片毛利率（賣一塊晶片能賺多少比例的錢）已觸及周期性峰值——最容易賺錢的階段可能已經過去。
短期還有甚麼風險？
達斯提示，聯儲局即將公布的利率決議以及一批科技巨企業績可能帶來短期審慎情緒。
在板塊配置上，他建議關注消費、生物科技與製藥、銀行，認為這些領域具備分散風險的價值。
這意味著→ 即便底部臨近，短期仍可能顛簸；去槓桿是否真正出清，是判斷KOSPI能否有效企穩的關鍵驗證節點。
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