摩根大通維持安進「中性」評級，目標價350美元低於現價20%
nashnova research
摩根大通維持安進「中性」評級、目標價350美元，較現價倒掛約20%——儘管其核心藥物Imdelltra的一線肺癌數據被該行自己形容為「令人印象深刻」，但摩根大通認為股價已提前消化了這一利好。
這個藥的臨床數據究竟有多強？
在DeLLphi-305三期試驗中，廣泛期小細胞肺癌（一種惡性程度極高、擴散快的肺癌亞型）患者接受Imdelltra聯合阿斯利康Imfinzi治療，中位總生存期達21.1個月，對照組僅12.7個月，死亡風險降低58%。
無進展生存期（腫瘤未繼續惡化的時間）聯合組7.4個月，單藥組僅1.9個月——提升超過三倍。
這意味著→ 這並非「好一點點」的改善，而是在小細胞肺癌這個歷來進展緩慢的領域中，生存時間接近翻倍的級別。分析師克里斯·肖特直言，這一幅度「支持Imdelltra在更早期治療線中扮演重要角色」。
安進下一步打算怎樣做？
安進計劃近期向美國FDA遞交這批數據，摩根大通認為數據甚至可能在獲得完全批准前就被納入NCCN等權威治療指南。
簡單來說＝ 醫生未必要等藥物正式獲批，只要數據夠強便可能先將其寫進推薦方案——這對銷售節奏是加速器。
「50億美元以上峰值銷售」是怎樣算出來的？
摩根大通測算了三重放大效應：患者池更大——美國一線小細胞肺癌患者約2.3萬人，明顯多於二線的約1.4萬人；用藥時間更長——一線維持治療的中位用藥時長約為二線的2.5倍；使用門檻更低——首次輸注監測時間從22至24小時壓縮至6至8小時，維持階段更降至1至2小時，不良反應亦更少。
這意味著→ 更多人、用更久、更容易用——三個乘數疊加，摩根大通因此將Imdelltra視為安進潛在的50億美元以上單品。
數據這麼好，為何評級只給「中性」？
摩根大通對安進的「中性」評級已延續近兩年。目標價從2024年1月的290美元、2024年10月的300美元，到2026年8月上調至350美元——上調幅度始終明顯滯後於股價實際漲幅。
這反映出摩根大通看到的不只是Imdelltra：安進面臨專利懸崖（核心老藥專利到期後被仿製藥搶走市場）、競品壓力以及整體管線回報率偏低三重結構性隱憂。
說白了＝ 摩根大通的邏輯是：一個明星單品能否扛住整間公司層面的風險敞口？350美元的目標價說明他們的答案是「還不夠確定」。
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