摩根大通：市场高估加息风险，低波动股迎来布局窗口

市场对央行加息嘅忧虑可能过火咗——正正为长期受冷落嘅防御性股票创造机会。

摩根大通策略师马泰伊卡（Mislav Matejka）团队喺最新报告中指出，投资者普遍担心伊朗战争引发嘅能源价格冲击将触发新一轮大幅加息，类似2022年俄乌冲突后嘅情况。但该团队认为，当前局势同彼时存在本质差异——冲突双方最终都有意寻求退出通道，未来六至十二个月内债券收益率同油价均有望走低，盈利前景料将维持强劲，滞胀唔系下半年嘅基准情形。

喺就业同薪资层面，美国就业预期走弱同薪资增速放缓，将使"工资—价格螺旋式滞胀"难以成形。目前市场定价显示，美联储将于2027年3月前加息一次，欧央行则喺今年底前加息两次——而摩根大通认为，呢一定价已经偏于激进。

喺呢一背景下，该团队看好低波动率股票嘅配置价值，具体包括必需消费品、公用事业、保险及部分工业股。呢类股票喺AI驱动嘅市场行情中长期靠边站，高盛追踪嘅周期股对防御股相对表现指标已回落至近18年低位；近期全球利率嘅急速上行，又进一步削弱咗其做为债券替代品嘅吸引力，近几个月表现“极为惨淡”。

摩根大通认为，无论利率走向点样，低波动股均存在向上修复嘅空间：若10年期美债收益率继续攀升至5%附近，呢类股票有望打破同利率嘅反向相关性、表现出相对抗跌性；若利率回落，则将直接受益，重演伊朗战争前嘅超额收益行情。

摩根士丹利策略师迈克·威尔逊持有相近判断。他表示，收益率同油价如果能够回落，将有助于打破当前市场高度集中于少数科技股嘅格局，推动更广泛嘅板块轮动。佢同时强调，只要盈利复苏趋势延续，较高嘅利率本身并唔构成股市嘅威胁——“股市能够承受更高嘅收益率，前提是利率上行嘅主要驱动力系经济增长，而非央行政策立场嘅鹰派转变。”