摩根大通上調ASML目標價至2200美元，2027年展望是重估關鍵
Claire Weston
摩根大通將ASML目標價上調至2200美元，較現價有約24%上行空間；但該行明確表示，7月15日二季報本身不是關鍵——管理層對2027年EUV交付量的指引才決定股價能否重估。
二季報預期偏保守，點解反而唔悲觀？
摩根大通預計二季度營收87億歐元，比市場一致預期低1.4%；毛利率51.7%，亦略低於市場的52%。
但該行認為DUV光刻設備（用深紫外光刻電路的「上一代」主力機型）出貨強過預期，ASML有望藉此上調2026年全年業績指引。
這意味著→ 二季報數字本身「差少少」不重要，重要的是它能否成為全年上調的跳板。
2027年盈利預測點解比市場高出咁多？
摩根大通對2027年和2028年每股收益預測分別為54.4歐元和64.4歐元，分別高出市場預期26.5%和23.8%。
核心邏輯：客戶訂單啟動較遲（始於2025年12月），供應鏈來不及提產能，大量EUV設備趕不及在2026年交付，順延到2027年集中釋放。
簡單來說＝ 2026年唔係需求唔得，係「工廠排唔開」；一旦產能跟上，2027年增長會遠超行業均值。
管理層7月15日要講咩，市場先會收貨？
摩根大通畀出兩檔情景：若管理層表示2027年可交付約90台EUV設備，屬溫和利好；若預計交付90至100台，則構成非常積極的推動。
任何關於2028年及以後產能規劃的資訊，同樣會被市場高度關注。
這意味著→ 7月15日不是一場普通季報發佈會，而是一次「交付量路演」——數字越具體，重估邏輯越硬。
ASML點解跑輸美國同行咁多？
自2025年9月以來，ASML相較應用材料和泛林集團累計跑輸約100%至125%，相較科磊亦跑輸超過15%。
當前遠期市盈率仍低於歷史峰值45倍，而美國同行估值比各自歷史高點還高出76%至86%。
ASML對美國同行存在約11%估值折價，而歷史平均水平反而是享有約84%溢價。
這反映出市場對ASML近期增長可見度信心不足——估值由「溢價」翻轉為「折價」，落差接近100個百分點。
要重估，錢從邊度嚟？
摩根大通指出，ASML在歐洲主要股指中權重已經非常高，單靠歐洲本地新增資金推唔動估值重估。
公司需要吸引美國和亞洲的增量資金，而前提是展示出強於美國同行的未來增長前景。
簡單來說＝ 歐洲資金池已經「裝滿咗ASML」，要再升就得令美國同亞洲的買家覺得「呢隻嘢比美國對手更抵買」。
長期壟斷地位能撐幾大嘅天花板？
ASML是全球唯一EUV光刻設備供應商，摩根大通預計其光刻設備市場份額將超過80%至89%。
High-NA EUV（下一代更高精度的EUV技術）預計自2027年起推進，將提升每片晶圓所需的光刻設備投入。
DRAM領域EUV滲透率（記憶體晶片生產中使用EUV的比例）持續提升，亦將成為新增長動力。
這意味著→ 壟斷地位保證了「量」的天花板好高，但股價能否兌現，關鍵仍然回到7月15日管理層畀出的交付數字。
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