摩根大通上調美債長端殖利率預測，華爾街各行觀點分歧
Miles Bennett
摩根大通將10年期美債年底收益率預測上調至4.85%、30年期上調至5.40%，同時將聯儲局首次加息預期提前至今年12月；華爾街各行方向趨同，但對持續性與對沖路徑分歧明顯，8月CPI將成關鍵驗證節點。
摩根大通到底在講甚麼？
核心動作：10年期年底預測從4.70%→4.85%，30年期從5.20%→5.40%，同時將聯儲局首次加息預期從明年下半年提前至今年12月。
上調理由有兩條：一是重新看好通脹盈虧平衡率（衡量市場對未來通脹預期的指標），二是期限溢價（投資者持有長期債券所要求的額外回報）可能進一步上升。
這意味著→ 摩根大通認為長端利率仍未見頂，建議投資者做2年期與10年期利差擴大的交易——押注收益率曲線繼續變陡。
長債拋售到了甚麼程度？
30年期收益率上周五一度觸及5.28%，創2007年以來最高；周一小幅回落至5.22%附近。
10年期周一受油價大跌影響下行約5個基點至4.68%左右，但多數機構認為只屬短期波動，長端上行大方向未變。
簡單來說＝ 短端在跌、長端在升，曲線愈來愈陡——這個形態本身就是市場在表達「我不太信聯儲局能控住通脹」。
其他大行怎樣看——方向一致，節奏存疑？
巴克萊：長端仍有空間，2年-30年利差遠低於150基點的長期均值；但強調「除非聯儲局主席承諾開啟加息周期，否則長端收益率只能自行尋找方向」。
高盛：傾向跨市場表達曲線風險溢價，但對熊陡（長端升幅大於短端的陡峭化）的持續性持審慎態度，認為更多屬戰術性而非結構性風險。
這意味著→ 大行在「陡峭化」方向上基本一致，分歧在於：這是一輪持續趨勢，還是一段可交易的短期波動？
摩根士丹利和美銀為何選了不同的對沖路徑？
摩根士丹利：維持7年-30年陡峭化交易，但加了短端利率期權對沖——防的是未來兩份就業報告及CPI數據可能推高9月加息預期。報告提示：若8月CPI（9月11日公布）高於預期，市場可能計入不止一次25基點加息。
美銀卡巴納反其道而行，建議做2年-10年趨平交易，押注聯儲局會修復通脹信譽。他將上周長債拋售定性為「教科書式的通脹公信力衝擊」。
簡單來說＝ 摩根士丹利的意思是「陡峭化仍可走，但要買保險」；美銀則認為「市場反應過度，聯儲局會設法把信譽找回來」。
豐業銀行的差異化押注是甚麼？
豐業認為市場低估了10月議息會議加息的可能性，建議支付10月會議利率、同時接收9月和12月——本質上是押「加息不在9月、不在12月，而在10月」。
同時傾向做多2年-5年-10年蝶式交易的中段，受益邏輯包括：非農可能走弱、財政部發債指引不變、聯儲局官員進一步釋放信號。
這反映出 即便在「陡峭化共識」內部，各行對加息時點的定價仍有顯著分歧——8月CPI數據將成為檢驗誰對誰錯的關鍵節點。
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