摩根大通：散戶買盤收縮，資金集中湧入輝達等AI算力核心
nashnova research
摩根大通《Retail Radar》報告顯示，散戶周淨流入僅25億美元，較12個月均值驟降63%，但英偉達單周獨攬近12億美元，佔七巨頭買盤的四分之三——總量在萎縮，錢卻在向算力鏈最硬的環節集中。
散戶整體買盤縮了多少？
9月10日至16日當周，散戶淨流入僅25億美元，過去12個月周均為68億美元，降幅約63%。
報告將該周整體流入強度定位於歷史第2百分位，這意味著→ 過去一年裡，幾乎沒有比這更冷的一周。
ETF流入降至一年低位，個股資金流處於第12百分位，兩個通道同時收窄。
錢雖然少了，都流向了誰？
七巨頭合計獲16.01億美元淨買入，佔當周散戶總流入的64%。其中英偉達獨佔11.96億美元，約佔七巨頭買盤的74.7%。
簡單來說＝ 散戶手頭緊的時候，幾乎把全部「餘糧」都壓在了英偉達一家身上。
其餘六家也全部錄得淨買入：特斯拉2.01億、亞馬遜8700萬、蘋果6300萬、谷歌2500萬、微軟1900萬、Meta 1000萬——規模依次遞減，差距懸殊。
七巨頭之外，哪些標的被挑中、哪些被拋售？
淨買入前五名中，七巨頭以外還有三家：閃迪2.02億美元、ASML 1.19億美元、甲骨文1.02億美元。
這意味著→ 被選中的標的分別對應存儲、半導體設備和雲端基建——都是AI算力鏈上的關鍵卡位。
淨賣出前五名：SpaceX相關標的2.49億、邁威爾科技9500萬、英特爾7600萬、NuScale Power 6000萬、AMD 5200萬——同屬科技板塊，但不在散戶當前認定的「核心算力鏈」裡。
甲骨文為甚麼被單獨拿出來講？
甲骨文收入同比增長30%，雲端基建收入實現三位數增長，剩餘履約義務（已簽合同但尚未確認的收入）環比增加260億美元。
9月11日單日獲散戶淨買入8700萬美元。這反映出可驗證的業績增長仍能吸引資金逢低入場，哪怕大環境在收縮。
簡單來說＝ 甲骨文是報告用來說明一件事的樣本——散戶不是不願花錢，而是只願意花在「拿得出數字」的公司上。
ETF和板塊層面的錢怎麼流的？
行業ETF出現歷史第三大周度淨流出，主要由科技類產品驅動；但寬基大盤股ETF仍獲13億美元淨買入，貴金屬ETF獲1.88億美元。
剔除七巨頭後，必需消費是唯一淨買入板塊，僅1100萬美元；工業、通訊與科技分別淨流出5.55億、4.93億和4.05億美元。
散戶期權交易佔比的一月滾動均值仍處於歷史96.8百分位。這意味著→ 交易參與度依然很高，只是現貨買入在收縮，方向在分化。
這種「縮量集中」格局能持續嗎？
摩根大通認為，在盈利保持強勁、地緣風險受控的前提下，淺度加息周期及持續高企的長期美債收益率仍可被股市消化。
報告援引SemiAnalysis指出，預訓練（用海量數據從零訓練大模型）在算力分配中佔比已降至15%以下，後訓練與持續推理需求上升。這反映出AI算力需求正從集中式預訓練擴展至後訓練、推理與智能體執行。
英偉達、閃迪、ASML、甲骨文的買盤分別對應「加速計算→存儲→半導體設備→雲端基建」這條需求鏈。散戶資金流能否在總量持續收縮的背景下維持對核心算力標的的選擇性支撐，是檢驗AI主題反彈持續性的關鍵變量。
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