小摩：SpaceX與特斯拉合併戰略上可行，但監管障礙不容低估
N.R. Finch
摩根大通發布研報，認為SpaceX與特斯拉合併在AI、機械人、能源等領域存在深度協同，但跨司法管轄區的監管審批和兩家公司懸殊的治理結構，是落地的核心障礙。
小摩為何說這宗合併「戰略上說得通」？
分析師古普塔認為，SpaceX和特斯拉在AI、機械人、能源、交通、太空五個方向上高度重疊，共同的AI戰略目標是推動合併的「戰略黏合劑」。
這意味著→ 小摩看到的並非簡單的「1+1」，而是馬斯克可以在一個平台上統一願景、工程團隊和資源調配，減少兩家公司之間的重複投入。
小摩對SpaceX維持增持評級，目標價225美元，隱含約51%上行空間；對特斯拉維持中性評級，目標價475美元，隱含約32%上行空間。
合併靠甚麼條件才變得「可以談」？
第一個條件：SpaceX於6月12日完成IPO，融資約850億美元，IPO估值達1.77萬億美元，創下紀錄。簡單來說＝ SpaceX手上多了一張「天價股票」，可以當收購貨幣用。
第二個條件：馬斯克行使了2018年薪酬方案中的股票期權，將其在特斯拉的投票權提升至約20%，對特斯拉的控制力明顯增強。
上市以來，SpaceX股價累計漲約10%，同期特斯拉漲逾3%——市場對合併預期已有初步反應。
最大的攔路虎是甚麼？
監管審批：小摩明確指出，媒體低估了在多個司法管轄區拿到批准的實際難度，尤其是特斯拉擁有重要製造業務的市場。
治理結構不對稱：馬斯克掌握SpaceX約85%投票權，但在特斯拉僅約20%。這意味著→ 外界更可能把合併解讀為「SpaceX吞併特斯拉」，而非對等合併，特斯拉股東可能會抵制。
說白了＝ 戰略上兩家公司確實互補，但「誰說了算」這個問題不解決，交易很難過關。
目前走到哪一步了？
CNBC此前報道，馬斯克已與相關人士討論過合併事宜。
SpaceX首席營運官肖特維爾公開表示，合併「或許能讓馬斯克的工作輕鬆一些」。
這反映出合併討論已不止於「紙上談兵」，但能否跨越監管與治理兩道門檻，仍是從「戰略可行」走向「實際落地」的核心驗證節點。
Content is for reference only, not financial advice.