小摩策略師：歐股估值已消化盈利改善，金融與工業板塊相對佔優
Nashnova编辑部
摩根大通策略師法勒警告，歐股估值已升至15倍遠期市盈率、超出20年均值近兩成，盈利改善已被定價。這意味著→ 繼續無差別買入歐股的窗口正在關閉，金融與工業是她眼中僅存的結構性機會。
這輪歐洲財報季到底有多強？
STOXX 600成分股第二季度盈利預計按年增長22.4%，是2022年第三季度以來最強增速。
MSCI歐洲指數利潤增長14%，逾半成分股業績超預期——兩項指標均為2023年初以來最高。
這意味著→ 歐洲企業盈利確實在修復，但問題不是「有沒有改善」，而是市場價格是否已經把改善計入了。
盈利修正轉正，同美國的差距快要抹平了？
摩根大通策略團隊指出，歐元區每股收益修正數據已全面轉正，與美國盈利增長的差距接近2025年初以來首次完全彌合。
花旗數據顯示，第二季度歐洲盈利預期從11%上調至15%，第三季度增長預期達18%。
增長動力正在擴散：能源板塊增速135.8%領跑，基礎材料57.6%，工業板塊EPS增長16%、銷售增長9%。
簡單來說＝ 不是一兩個行業在撐場面，而是多個板塊同時在賺更多的錢——這種「普升式」的盈利改善，才是估值能往上走的底氣。
估值已經不便宜了，為甚麼還要看金融和工業？
法勒明確看好金融和工業，理由是兩者受惠於「更具支撐性的經濟環境」，且擁有實物資產、難以被替代、較少受AI顛覆威脅。
歐洲銀行板塊正處多重利好共振：基本面改善、派息與回購持續增加，第二季度整整三個月的利率高位運行令淨息差（銀行放貸收入與存款成本之間的差額）維持在有利水平。
這意味著→ 法勒的邏輯不是「歐股整體還能升」，而是「只有那些盈利增長尚未被充分定價的板塊才值得加倉」。
工業板塊憑甚麼搭上AI的順風車？
法勒指出，AI產業鏈中「資本密集型且難以被替代的資產」是關注重點——從數據中心用的燃氣輪機製造商到電力設備供應商，都屬於這條線。
簡單來說＝ AI再怎麼顛覆軟件行業，數據中心總得用電、總得起樓——造發電機和變壓器的歐洲工業企業，反而成了AI熱潮裡最確定的受益者。
高盛數據顯示，除基礎資源和非必需消費品外，其他行業7月盈利預測均獲上調，科技與能源業上修幅度最大。
最大的風險是甚麼？
美國30年期國債收益率8月18日飆升至5.326%，創2007年以來新高，已引發亞洲科技股劇烈波動。
這意味著→ 如果美債收益率繼續攀升，環球風險資產的估值錨會整體上移——歐股當前15倍的遠期市盈率，比20年均值13倍高出近兩成，緩衝墊並不厚。
美銀調查顯示淨53%的基金經理預計歐股未來一至三個月上升，市場情緒偏樂觀。但分析師密集上調預期已把業績門檻抬高，盈利增速一旦放緩，當前估值能否撐住就是核心考驗。
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