摩根大通：Strategy比特幣銷售政策引入雙向風險
Miles Bennett
摩根大通警告，Strategy正式允許賣出比特幣支付股息的政策，為加密市場引入了可避免的雙向風險——持有BTC總供應量4%的最大企業買方，現在也可能變成賣方。
到底發生了甚麼？
Strategy本週正式確認：可以賣出比特幣來支付優先股股息和利息。
同時授權回購優先股及普通股，並設定最低現金儲備目標——至少覆蓋12個月的優先股股息與利息支出。
公司目前手頭有25.5億美元現金，按當前債務義務計算可撐約17個月。
17個月的現金夠不夠？
摩根大通分析師帕尼吉爾佐格魯團隊認為：不夠。
報告指出，投資者真正放心需要24至36個月的覆蓋期。這意味著→ 即便現在看起來「彈藥充足」，市場仍然會擔心Strategy在極端行情下被迫拋售。
簡單來說＝ 手裡的錢只夠撐一年半，但市場想看到的是兩到三年的安全墊——差距就是恐慌的來源。
要補足這個缺口，可能需要增發普通股換取美元儲備，但這又會導致股價以低於淨資產價值的折價交易。
Strategy的體量為甚麼令整個市場緊張？
Strategy持有847,363枚BTC，約佔比特幣總供應量的4%，是全球最大的企業持有方之一。
摩根大通估算，該公司年初至今已買入約137億美元比特幣，佔全行業數字資產淨流入總量的約70%。
這反映出一個結構性問題：一個佔全市場淨流入七成的買家，一旦轉向賣出，供給衝擊不可忽視。
已經有實際賣出了嗎？
有。Strategy在6月1日的監管文件中披露，曾於5月26日至31日賣出32枚BTC以支付股息。
消息公佈後比特幣承壓下跌，與聯儲局利率預期重新定價的壓力疊加，進一步拖累了比特幣和黃金價格。
說白了＝ 32枚BTC金額不大，但信號效應很大——市場第一次看到這家「只買不賣」的公司真的在賣。
機構資金面在同步走弱嗎？
美國現貨比特幣ETF在6月份錄得40億美元創紀錄淨流出，連續13個交易日出現贖回。
年初至今的累計淨流入已被推入負值區間。這意味著→ 自2024年獲批以來最大的機構買入渠道，正在反向釋放籌碼。
摩根大通認為當前的看跌情緒或許從反向角度構成潛在支撐，但下半年能否反轉取決於兩個條件：Strategy進一步擴充現金儲備，以及美國國會通過加密貨幣市場結構立法。
Content is for reference only, not financial advice.