摩根大通：美債回購治標不治本，長端利率壓力難解
Nashnova编辑部
美國財政部宣布將長期美債回購規模至少翻倍，30年期收益率當日下行9個基點至5.19%，但摩根大通警告這只是緩解症狀——真正的壓力來自每年超3.5萬億美元的財政融資缺口。
回購翻倍，市場點解先漲咗一波？
財政部宣布將10年至30年期美債回購規模至少翻倍，30年期收益率當日下行9個基點至5.19%。
長期美債指數單日上升1.7%，創2025年2月以來最佳單日表現。
這意味著→ 市場將回購擴容解讀為「官方出手托市」，資金短線湧入長債。
摩根大通點解話呢次係「治標不治本」？
摩根大通策略師指出，美國在接近充分就業的情況下，財政赤字仍高達GDP的6%。
真正制約長端收益率的並非市場流動性不足，而是政府要借的錢太多——該行預計未來數個財年融資缺口將超過3.5萬億美元。
簡單來說＝ 回購等於左手將舊債買回來，但右手不斷發新債；買回來的速度追不上發出去的速度，長端利率的壓力就卸不掉。
財政部的公信力出咗咩問題？
美國財政部長期奉行「常規且可預期」的債務發行原則，財長貝森特本人亦公開支持此原則。
但今次公告距上一次公布回購計劃僅兩周，摩根大通形容時機「極為罕見」。
這反映出一個更深的隱憂：若財政部愈來愈頻繁地根據市場表現調整策略，投資者可能懷疑政策正在從「按規則辦事」轉向「睇行情出牌」。
摩根大通警告，在未有真正壓縮赤字的情況下，此類操作可能被市場視為缺乏公信力，反而推高期限溢價（投資者因持有長期債券承擔更多不確定性而要求的額外回報）。
花旗點解反而建議買入？
花旗集團建議客戶買入20年期美債，認為回購擴容釋放出壓制長端收益率的明確政策意圖。
疊加通脹降溫，花旗認為未來數月美債市場仍存在較強反彈空間。
但即使係睇好的一方，都繞不開同一個事實：美國國家債務已突破40萬億美元，政府融資需求持續擴大。
真正未決的問題係咩？
短期來看，回購翻倍確實能為長債市場提供喘息空間——收益率下行、價格反彈已經發生。
但從更長周期睇，財政赤字仍處高位，債券供給壓力唔會因為回購操作而消失。
這意味著→ 今次回購能帶來幾大的短期提振，市場並不缺答案；真正的問題在於，冇實質性的赤字壓縮，長端利率的上行壓力終究會返嚟。
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