摩根大通：美國深度困境貸款升至疫情以來最高
nashnova research
美國槓桿貸款市場中交易價格低於60美仙的「深度困境」貸款規模升至650億美元，創2020年3月疫情以來最高；科技板塊佔比近四成，AI顛覆憂慮與償債牆疊加，正將信用壓力推向更廣泛的高收益債市場。
「深度困境」貸款——650億美元意味著什麼？
摩根大通策略師報告顯示，交易價格低於60美仙的深度困境貸款（投資者只願以面值六折以下買入，代表市場認為這些借款人很可能無力償還）規模已達650億美元，一年前僅400億美元。
這意味著→ 市場正在給愈來愈多的借款人「判死刑」，而且速度在加快——一年內增幅超過六成。
若將口徑放寬至價格低於80美仙的「困境」貸款，規模達1,398億美元，過去12個月增幅近90%，距2020年5月歷史峰值僅差40億美元。
科技板塊為什麼壓力最大？
按行業劃分，科技板塊困境貸款佔比高達39%，規模544億美元，是所有行業中壓力最為集中的板塊。
背後有兩股力量疊加：一是軟件公司面臨超過1,000億美元的到期債務「償債牆」（大量債務集中在同一時期到期，像一堵牆擋在前面），再融資愈來愈困難；二是市場憂慮AI可能顛覆傳統軟件服務的商業模式。
簡單來說＝ 錢快到期了，借新還舊又變貴了，同時主營業務還可能被AI搶走——三重壓力同時擠壓。
困境貸款的最大貢獻者包括軟件供應商CDK Global、QLIK Technologies和Quest Software。
CCC級——垃圾債裡最脆弱的一層表現如何？
槓桿貸款市場中風險最高的CCC級（信用評級體系裡最低的一檔，離違約只有一步之遙），今年以來回報率為-1.97%，是垃圾級各評級中唯一錄得負回報的類別。
高收益債券市場同步承壓：CCC級債券利差突破1,000個基點，為2023年美國地區銀行業危機以來最高；收益率攀升至15.58%，創2022年11月以來新高。
這意味著→ 市場對最弱借款人的定價已接近「危機模式」，並非個別公司出問題，而是整個底層信用在惡化。
違約潮會不會擴散？
摩根大通策略師指出，全球債券收益率上行疊加美聯儲轉向緊縮，推高了高槓桿借款人的償還與再融資成本，而大量債券和貸款恰在此時集中到期，形成雙重壓力。
今年以來，高收益債券受違約影響的規模已超過槓桿貸款——這是2020年以來首次出現這一情況。
該行預計明年高收益債券違約率將從2026年預測的2.25%升至2.75%，槓桿貸款違約率則將升至4.50%。
這反映出壓力正在從貸款市場向債券市場蔓延，違約風險不再局限於單一品種。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。